Ackmans 64-Milliarden-Offerte für UMG: Bolloré hält den Schlüssel

Der aktivistische Investor Bill Ackman von Pershing Square hat ein komplexes Angebot im Wert von 64 Milliarden US-Dollar für die Universal Music Group (UMG) unterbreitet. Ziel ist es, das Label hinter Superstars wie Bad Bunny, Taylor Swift und Paul McCartney in den USA neu zu listen und Pershing Square in eine diversifizierte Holdinggesellschaft umzuwandeln. Der Erfolg dieses ehrgeizigen Vorhabens hängt jedoch maßgeblich von der Zustimmung eines Mannes ab: Vincent Bolloré, dem 74-jährigen, zurückhaltenden französischen Milliardär, der über ein komplexes Geflecht von Beteiligungen 28 % der UMG kontrolliert.

Ackmans ehrgeiziges Angebot für Universal Music Group

Bill Ackman verfolgt mit seinem Vorschlag, UMG umzustrukturieren, einen neuen Ansatz. Anstatt durch aggressive Drucktaktiken Einfluss zu nehmen, beabsichtigt Pershing Square eine strukturelle Rekapitalisierung. Dies beinhaltet den Kauf weiterer Anteile, die Besetzung des Vorstands mit Verbündeten und eine Neunotierung des Unternehmens in New York, während das bestehende Management den operativen Betrieb fortführt. Ackmans Vision ist es, Pershing Square zu einer diversifizierten Holdinggesellschaft nach dem Vorbild von Warren Buffets Berkshire Hathaway zu entwickeln.

Das vorgeschlagene Geschäft ist als Fusion zwischen UMG und einer Pershing Square Special-Purpose Acquisition Rights Company (SPARC) strukturiert. Pershing Square plant eine Barzusage von 2,5 Milliarden Euro, während der Rest der Transaktion durch eine Kombination aus neuen Schulden, Barmitteln aus der UMG-Bilanz und Vermögensverkäufen finanziert werden soll. Sollten die Aktionäre dem Deal zustimmen, hätte die neue, in den USA gelistete Einheit einen Eigenkapitalwert von 64 Milliarden US-Dollar und 5,8 Milliarden US-Dollar an neuen Schulden in der UMG-Bilanz. Künstler würden zudem einen "schönen Scheck über 750 Millionen Euro" erhalten, der aus dem Verkauf der UMG-Beteiligung an Spotify stammen würde.

Vincent Bolloré: Der "französische Murdoch" als Schlüsselspieler

Vincent Bolloré, bekannt als der "französische Murdoch" für den Aufbau eines 14 Milliarden US-Dollar schweren, rechtsgerichteten Medienimperiums, ist ein gerissener Geschäftsmann, dessen Aufstieg in die höchsten Machtebenen in Frankreich und Europa fasziniert. Seine 28-prozentige Beteiligung an UMG verleiht ihm effektiv ein Vetorecht über jede Transaktion und stellt die Bühne für einen potenziell epischen Showdown zwischen zwei der mächtigsten Persönlichkeiten der Geschäftswelt. Nicolas Marmurek, ein Londoner M&A-Analyst, merkte an: "Neun von zehn Malen, wenn Leute spekulieren, was Bolloré tun wird, liegen sie falsch."

Ackman betonte am 7. April gegenüber Investoren: "Ohne Bolloré haben wir keine Transaktion." Er berichtete, sein "erster Anruf" am Tag vor der Bekanntgabe des Deals sei an die Bolloré Group gegangen, wobei er angeblich mit Cyrille Bolloré, Vincent Bollorés 40-jährigem Sohn und aktuellem Chairman und CEO, gesprochen habe. Ackman gab an, dem jüngeren Bolloré eine "hochrangige Zusammenfassung der Transaktion" gegeben zu haben. Die Antwort sei gewesen: "Das ist Musik in meinen Ohren." Ackman fügte hinzu, sie seien "intrigiert", aber "der Teufel steckt natürlich im Detail."

Die Details des komplexen Deals

Der UMG-Vorstand bestätigte den Vorschlag am selben Tag wie Ackmans Enthüllung und bezeichnete ihn als "unaufgefordert und unverbindlich". Der Vorstand erklärte, er werde ihn "im Einklang mit den treuhänderischen Pflichten" prüfen und habe "volles Vertrauen in die Strategie von UMG und die Führung von Sir Lucian Grainge", der seit 2011 CEO ist. Ackman schlug zudem vor, den UMG-Vorstand mit zwei neuen Mitgliedern zu besetzen und den Hollywood-Giganten und Creative Artists Agency-Mitbegründer Michael Ovitz als Vorsitzenden zu benennen. Ackman und Ovitz hatten Grainge bereits Wochen vor dem Angebot bei einem Abendessen die Idee einer potenziellen Transaktion vorgestellt, woraufhin Grainge sie ermutigte, das Angebot einzureichen.

Die Transaktion würde laut Ackman der Bolloré Group etwa 2,7 Milliarden Euro an zusätzlichem Bargeld generieren, während das französische Unternehmen seine UMG-Beteiligung behalten könnte. Dies würde auch die Marktunsicherheit bezüglich der Verkaufsabsichten der Bolloré-Familie adressieren, die Ackman als einen Grund für den jüngsten Kursrückgang der UMG-Aktie nannte.

Warum UMG für Ackman attraktiv ist

Die Attraktivität von UMG für Ackman liegt im Wandel der Musikindustrie im letzten Jahrzehnt. Durch das Streaming hat sich die Art und Weise, wie Konsumenten Musik hören, verändert, und der Wert tiefer Kataloge wie der von Universal – der Künstler wie Billie Eilish, Drake und Kendrick Lamar umfasst – ist gestiegen. Tom Toumazis, MBE und globaler Senior Advisor bei AlixPartners, beschreibt dies als "der Schwanz ist immer dicker geworden", womit Musik gemeint ist, die älter als zehn Jahre ist, aber weiterhin Einnahmen generiert. Das Beispiel von Kate Bushs "Running up That Hill", das durch die Netflix-Serie Stranger Things wieder populär wurde, verdeutlicht diesen Trend.

Pershing Square erwarb bereits 2021 eine 10-prozentige Beteiligung an UMG, als das Label aus dem französischen Mischkonzern Vivendi SE ausgegliedert wurde. Diese Position wurde jedoch schrittweise auf 4,5 % reduziert, und Ackman verließ letztes Jahr den UMG-Vorstand, nachdem seine Bemühungen, UMG zu einer Notierung in New York zu bewegen, auf Widerstand stießen. Der aktuelle Deal würde diese Beteiligung auf 11,7 % erhöhen. Ackman argumentiert, dass die niederländische Notierung von UMG zu einer mangelnden Analystenabdeckung und dem Ausschluss von US-Indexfonds geführt habe, was den Aktienkurs beeinträchtige. Eine Neunotierung an der New York Stock Exchange würde diese Probleme beheben.

Bollorés Motive und die Unsicherheit des Deals

Vincent Bolloré hat sich seinen Ruf als geschickter Investor erworben, nachdem er 1981 im Alter von 29 Jahren eine fast bankrotte Papierfabrik in Nordfrankreich übernahm und sie zu einem diversifizierten Industriekonzern ausbaute. Sein Stil als Corporate Raider besteht darin, eine kleine Beteiligung an einem unterbewerteten Unternehmen zu erwerben und dann schrittweise mehr Kontrolle zu erlangen. Die französische Zeitung Le Monde gab ihm im Laufe der Jahrzehnte verschiedene Spitznamen, darunter 1988 "der kleine Prinz des Cashflows", 1998 "der blonde Engel" und 2013 "ein Raubtier".

Wie Rupert Murdoch hat Bolloré seine Medieneigentümer mit rechtsgerichteten Stimmen durchsetzt und sein Imperium dynastisch geführt. Obwohl er 2022 im Alter von 70 Jahren als Vorsitzender zurücktrat und die Führung an seine Söhne Yannick und Cyrille übergab, bleibt seine Macht hinter den Kulissen durch ein komplexes fünfstufiges Geflecht von Familienbeteiligungen ungeschmälert. Die Familie Bolloré kontrolliert über die Compagnie de l’Odet und Bolloré SE direkt 18,4 % von UMG, während Vivendi, an dem Bolloré der größte Aktionär ist, weitere 9,9 % hält. Die kombinierte Kontrolle von 28 % ist ausreichend, um Ackmans Deal zu ermöglichen oder zu verhindern.

Marmurek erwartet, dass Bolloré hart verhandeln wird: "Ich sehe kaum, warum Bolloré das Angebot annehmen sollte, ohne etwas anderes von Bill Ackman selbst zu bekommen." Er fügte hinzu: "Meiner Meinung nach wird Bolloré mehr wollen. Ich sage nicht, dass der Deal nicht zustande kommen wird, aber es ist zu diesem Zeitpunkt ein sehr unsicherer Deal." Verhandlungen könnten sich um einen Aspekt des Deals drehen, der bestimmten Aktionären eine reine Barzahlung zu einer niedrigeren Bewertung ermöglicht. Laut Le Monde könnte Bolloré eine Barzahlung von bis zu 7,5 Milliarden Euro zu 22 Euro pro UMG-Aktie erhalten, was einen Abschlag im Austausch für Liquidität bedeuten würde. Eine mögliche Gegenofferte von UMG und seinen Aktionären, einschließlich Bolloré, könnte einen größeren Baranteil und eine US-Notierung umfassen, so eine Analyse von Oddo Bhf. Der Markt halte es jedoch für unwahrscheinlich, dass das aktuelle Angebot angenommen wird, so Analyst Jérôme Bodin.

Ackmans Weg zum Erfolg

Um den Deal zum Abschluss zu bringen, muss Ackman eine Kombination aus Charme, Überzeugungskraft und Entschlossenheit aufbieten. Die große Frage ist, ob Bolloré, der seine Karriere dem Aufbau eines Imperiums gewidmet hat, bereit ist, einen Teil seiner Kontrolle über ein wertvolles Gut aufzugeben. Desmond Kingsford von Highwood Value Partners fragte, warum Bolloré Ackmans Vorschlag unterstützen sollte, "wenn er das Management dazu bringen könnte, alles zu tun, was Ackman vorschlägt, ohne Kontrolle oder Eigentum zu verwässern?" Er schlug vor, Bolloré könnte stattdessen nach solchen Maßnahmen einige Anteile zu einem höheren Preis verkaufen, um Liquidität zu erhalten.