Blackstone verteidigt Private Credit: Schwarzman wehrt sich gegen "negative Kampagne

Der Private-Credit-Sektor, einst ein Star, ist für Blackstone zu einem Dorn im Auge geworden. Angesichts einer Welle von Rücknahmen in Höhe von fast 20 Milliarden US-Dollar aus Corporate-Lending-Fonds für vermögende Privatpersonen, sieht sich die Branche in der Defensive. Blackstone-Führungskräfte machen "externe Behauptungen" aus Presse, sozialen Medien und von Kommentatoren für die verlangsamte Investorennachfrage und Bedenken hinsichtlich systemischer Risiken verantwortlich.

Private Credit im Kreuzfeuer der Kritik

Steve Schwarzman, Gründer und CEO von Blackstone, erklärte, das Unternehmen navigiere durch eine "intensiv negative Kampagne gegen den Private-Credit-Sektor". Er forderte dazu auf, "Fakten von Fiktion zu trennen". Die Branche, in der Private Credit zu Blackstones größtem Geschäftsbereich aufstieg, hat sich von einem gefeierten Segment zu einem kritisch beäugten Bereich entwickelt.

Kontrastierende Anlegerstimmung: Retail vs. Institutionell

Während Kleinanleger Gelder abziehen, verzeichnet Blackstone weiterhin starke Zuflüsse von institutionellen Kunden. Dies deutet darauf hin, dass die Stimmung eher von der Wahrnehmung als von der tatsächlichen Performance getrieben wird. Jon Gray, Präsident von Blackstone, bezeichnete den Unterschied zwischen der Stimmung institutioneller und Versicherungs-Kunden und der von Kleinanlegern als den "schärfsten Kontrast, den ich je gesehen habe".

Private Credit machte mehr als die Hälfte der 68,5 Milliarden US-Dollar an Zuflüssen des Unternehmens aus, wobei der Bereich des direkten Kreditgeschäfts ein Viertel der gesamten Zuflüsse beisteuerte. Gray hob den überzeichneten, 10 Milliarden US-Dollar schweren opportunistischen Kreditfonds als "eine der größten institutionellen Kredit-Fundraisings in unserer Geschichte" hervor, was im Gegensatz zu Berichten über eine schwache institutionelle Nachfrage stehe.

Keine systemische Gefahr laut Blackstone

Schwarzman versuchte auch, Ängste vor einer potenziellen systemischen Bedrohung durch Private Credit zu zerstreuen. Er verwies auf Kommentare von US-Finanzminister Scott Bessent, führenden Vertretern der Federal Reserve und der Securities and Exchange Commission (SEC) sowie Finanzmanagern, die diese Anlageklasse nicht als systemisches Risiko betrachten.

Renditen und Zukunftsaussichten

Die zentrale Frage, so Schwarzman, sei, ob Private Credit ein gutes Produkt für Anleger ist und ob es langfristig einen Premium-Ertrag gegenüber liquiden Krediten liefern kann. Seine Antwort ist ein klares Ja. Er führte Netto-Renditen von 9,4 % bei Non-Investment-Grade-Private-Credit seit der Gründung vor fast 20 Jahren an, was "ungefähr dem Doppelten der Rendite des Leveraged-Loan-Marktes" entspreche.

Allerdings waren die Renditen in den letzten zwölf Monaten mit 5.7 % netto nach Gebühren niedriger und im ersten Quartal sogar flach. Schwarzman ist jedoch überzeugt, dass geringe Fondshebelwirkung, erhebliche Kapitalreserven und die Generierung laufender Erträge dazu beitragen werden, "langfristig eine Premium-Rendite gegenüber liquiden Märkten" zu erzielen, trotz makroökonomischer Herausforderungen wie dem Iran-Krieg und steigenden Ausfallraten.

Die Natur der Rücknahmen

Jon Gray erklärte, dass die Rücknahmen von einer "kleineren Anzahl großer Investoren, die doppelt so groß sind" wie der durchschnittliche Blackstone Private Credit Fund-Investor, getrieben werden. Er beschrieb dies als "eher die größeren Felsbrocken als die Kieselsteine, wo man mehr Bewegung bei den Rücknahmen sieht".

Gray betonte, dass das Problem nicht in der Beziehung zu "offensichtlich anspruchsvollen" Finanzberatern liege, die diese Produkte verkaufen und eine hohe Meinung vom Unternehmen haben. Auch fehle es nicht an Transparenz bezüglich Liquiditätsbeschränkungen. Er verwies auf die Titelseite von BCRED, wo "sechs fett hervorgehobene Zeilen die Liquiditätsbeschränkungen des Produkts" erläutern. Gray zog Parallelen zu BREIT, das nach eigenen Rücknahmeherausforderungen nun wieder positive Nettozuflüsse verzeichnet und dessen Wettbewerberzahl sich verringert hat. Er sieht eine ähnliche "Wachablösung oder eine leichte Auslese" für BCRED als wahrscheinlich an.