Die Gen-förmige Wirtschaft: Wie Baby Boomer den Konsum stützen und Gen Z kämpft

Die Diskussion über die aktuelle Wirtschaftslage wird zunehmend komplexer. Während lange die "K-förmige" Wirtschaft die ungleiche Verteilung von Wohlstand und Konsum beschrieb, schlägt der Ökonom Ed Yardeni nun ein neues Modell vor: die "Gen-förmige" Wirtschaft. Dieses Konzept rückt die demografischen Altersgruppen in den Fokus, um die anhaltende Konsumstärke zu erklären.

Die "K-förmige" Wirtschaft: Eine ungleiche Realität

Die "K-förmige" Wirtschaft beschreibt, wie die Inflation Amerikaner unterschiedlich beeinflusst: Eine Blütezeit für Vermögende an der Spitze und eine schmerzhafte Phase für jene, die mit steigenden Preisen für Lebensmittel und Strom kämpfen. Diese Logik wurde genutzt, um zu erklären, warum der Konsum noch nicht auf Rezessionsniveau gesunken ist. Während Geringverdiener ihre Ausgaben kürzen, speisen Gutverdiener die Wirtschaft weiterhin mit ihrem Geld, angetrieben durch Gewinne aus Aktien und Immobilien. Eine Schätzung von Moody's Analytics aus dem letzten Jahr ergab, dass die oberen 10 % der Verdiener fast die Hälfte aller Konsumausgaben ausmachten.

Ökonomen und auch Fed-Chef Jerome Powell haben dieses Modell als langfristig nicht nachhaltig bezeichnet. Es birgt das Risiko einer wachsenden Vermögensungleichheit oder eines breiteren Wirtschaftsabschwungs, falls die Wohlhabenden ihre Ausgabengewohnheiten nicht aufrechterhalten können. Doch einige Ökonomen glauben, dass der üppige Konsum anhalten wird, da viele der größten Konsumenten relativ klar in demografische Altersgruppen mit vorhersehbaren Konsumgewohnheiten fallen.

Die "Gen-förmige" Wirtschaft: Eine neue Perspektive

Ed Yardeni, Präsident von Yardeni Research, schlägt vor, die aktuelle Wirtschaft nicht als "K-förmig", sondern als "Gen-förmig" zu betrachten. Er argumentiert, dass dies ein nützlicherer Ansatz sei, um die Divergenz im Konsumverhalten zu verstehen. "Wir glauben, dass ein besserer Weg, die Widerstandsfähigkeit der Verbraucher zu verstehen, darin besteht, sich auf das zu konzentrieren, was wir die 'Gen-förmige' Wirtschaft nennen", schrieb der Marktveteran in einem Blogbeitrag.

Dieses Modell konzentriert sich auf die unterschiedlichen finanziellen Realitäten und Konsummuster der verschiedenen Generationen. Es beleuchtet, wie bestimmte Altersgruppen, insbesondere die Baby Boomer, die Wirtschaft mit ihren Ausgaben stützen, während jüngere Generationen mit anderen Herausforderungen konfrontiert sind.

Die Macht der Baby Boomer

Die größten Konsumenten von heute sind die 76 Millionen Baby Boomer, die zwischen 1946 und 1964 geboren wurden. Sie profitierten am meisten von den gestiegenen Vermögenspreisen der letzten Jahre und sind die wohlhabendste Generation der Geschichte, mit einem Nettovermögen von rund 85,4 Billionen US-Dollar. Dies entspricht etwa der Hälfte des gesamten Nettovermögens der Haushalte. Im Jahr 2023 befanden sich mehr als die Hälfte der Unternehmensaktien und Investmentfondsanteile in den Händen dieser Generation.

Obwohl Baby Boomer in größerer Zahl in den Ruhestand gehen – die ältesten von ihnen werden dieses Jahr 62 bis 80 Jahre alt – verlassen sie die Arbeitswelt als die reichste Generation. Seit 2011 ist die Zahl der Senioren, die nicht erwerbstätig sind, um 17 Millionen gestiegen. Aufgrund ihrer umfangreichen Ersparnisse erwartet Yardeni, dass die Baby Boomer ihre Ausgaben auch im Ruhestand beibehalten werden. Ihr verfügbares Einkommen mag langsamer wachsen oder stagnieren, da sie keine Gehälter mehr beziehen, doch ihr Vermögen ermöglicht weiterhin robusten Konsum.

Herausforderungen für Gen Z und Millennials

Im Gegensatz dazu sind Gen Z und Millennials relativ neu auf dem Arbeitsmarkt und kämpfen finanziell. Eine hohe Jugendarbeitslosigkeit – die Arbeitslosenquote für 20- bis 24-Jährige liegt bei 8,3 %, gegenüber 5,5 % im April 2023 – ein angespannter Arbeitsmarkt für Juniorpositionen sowie steigende Studienkredite und Kreditkartenschulden belasten viele junge Amerikaner. Viele haben Hochschulabschlüsse in Fächern, die nicht den Anforderungen der verfügbaren Arbeitsplätze entsprechen. Unternehmen haben zudem ihre Mitarbeiterzahlen eingefroren, um den Einsatz von KI-Technologien zu prüfen.

Diese Generationen müssen bis später in ihrer Karriere warten, um ähnliche Nettovermögen zu erreichen. In der Zwischenzeit erhalten viele wahrscheinlich weiterhin finanzielle Unterstützung von ihren wohlhabenden Eltern. Ed Yardeni merkte an, dass die Baby Boomer "unmöglich all dies ausgeben können, also wird ein Teil davon nach unten fließen."

Der Große Vermögenstransfer

Jüngere Amerikaner werden letztendlich einen Großteil des von den Baby Boomern angesammelten Reichtums erben. Dieser sogenannte "Große Vermögenstransfer" könnte sich auf bis zu 124 Billionen US-Dollar belaufen, wobei allein im letzten Jahr fast 300 Milliarden US-Dollar vererbt wurden. Dieser massive Erbschaftsprozess wird jedoch Zeit in Anspruch nehmen, wobei einige Analysten schätzen, dass Gen Z und Millennials diese Gelder bis 2048 erhalten werden.

Es ist wichtig zu beachten, dass der Vermögenstransfer zwischen Witwen, Wohltätigkeitsorganisationen und Kindern umstritten sein wird. Nicht alle jüngeren Amerikaner werden voraussichtlich genügend finanzielle Unterstützung von ihren Eltern erhalten, um in der heutigen Wirtschaft mithalten zu können, da viele Schwierigkeiten haben, sich ein Eigenheim zu leisten.

Arbeitsmarkt und Produktivität: Ein neues Paradigma

Die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft ist hauptsächlich auf robuste Konsumausgaben zurückzuführen, trotz Bedenken hinsichtlich der Kaufkraft einkommensschwacher Verbraucher. Die jüngsten Daten deuten darauf hin, dass eine Verlangsamung der Neueinstellungen weder das Wachstum noch die Gewinne untergräbt. Vielmehr spiegeln die Zahlen eine Wirtschaft wider, die mit weniger Arbeitskräften mehr Output generiert – eine produktivitätsgetriebene Expansion, die historisch ungewöhnlich, aber dennoch positiv für Vermögenspreise ist.

Obwohl sich der Arbeitsmarkt in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 abschwächte und die aggregierten Arbeitsstunden stagnierten, beschleunigte sich das reale BIP im dritten Quartal 2025 auf eine annualisierte Rate von 4,3 %. Die Produktivität stieg ebenfalls stark an, mit einer annualisierten Rate von fast 5 %. Diese Verschiebung führt zu sinkenden Lohnstückkosten, nachlassendem Inflationsdruck und expandierenden Gewinnmargen für Unternehmen. Dies erklärt, warum die erwarteten Gewinne und Umsätze für den S&P 500 das Jahr auf Rekordhochs beendeten, trotz moderaterer Lohnzuwächse.

Ed Yardeni betont, dass ein schwächeres Lohnwachstum nicht mehr das gleiche Signal trägt wie früher. Solange die Vermögenspreise hoch bleiben, kann dieser Reichtum den Konsum auch angesichts eines sich abkühlenden Arbeitsmarktes stützen. In diesem Zyklus scheint der Aktienmarkt die Nachfrage eher zu verstärken, als auf sie zu reagieren.