Geschlossene Fonds: Hohe Dividenden verstehen und bewerten

Geschlossene Fonds (CEFs) erfreuen sich bei Anlegern großer Beliebtheit, insbesondere wegen ihrer attraktiven Ertragsausschüttungen. Die durchschnittliche Rendite eines CEF liegt aktuell bei 8,6 %. Entgegen der weit verbreiteten Annahme, dass solche hohen Ausschüttungen nicht nachhaltig seien, können viele CEFs diese über Jahre oder sogar Jahrzehnte hinweg aufrechterhalten und sogar steigern.

Warum hohe Dividenden bei CEFs nachhaltig sein können

Die Nachhaltigkeit hoher Ausschüttungen bei CEFs basiert auf einem einfachen Prinzip: Der Aktienmarkt erzielt im Durchschnitt jährliche Gewinne von etwa 10,6 %. Ein CEF, der in Aktien investiert und eine ähnliche Rendite ausschüttet, kann diese theoretisch beibehalten, da der Fonds die Gewinne lediglich als Dividende an die Aktionäre weitergibt. Natürlich verlaufen die Renditen nicht jedes Jahr gleichmäßig, weshalb Portfoliozusammensetzung, Abschläge und eine sorgfältige Dividendenpolitik entscheidend sind. Das Konzept eines Fonds, der Gewinne erzielt und diese in einen Einkommensstrom für Aktionäre umwandelt, ist ein bewährtes Prinzip, das von wohlhabenden Amerikanern seit Jahrzehnten zur Portfoliosteuerung genutzt wird.

Der 3-Schritte-Test für Closed-End Funds

Um zu beurteilen, ob ein CEF eine lohnende Investition darstellt, empfehlen Experten einen Drei-Schritte-Test, der oft übersehene Faktoren berücksichtigt. Als Beispiel dient hier der Liberty All-Star Equity Fund (USA), der mit einer Rendite von 11,4 % (basierend auf der letzten Quartalsausschüttung) und einer annualisierten Rendite von 14 % über das letzte Jahrzehnt eine nähere Betrachtung wert ist.

Schritt 1: Die Qualität des Portfolios prüfen

Da CEFs Gewinne aus ihren Anlagen ausschütten, muss das zugrunde liegende Portfolio profitabel sein. Dies ist der erste und grundlegendste Prüfpunkt.

• Im Fall des Liberty All-Star Equity Fund (USA) ist das Portfolio klar strukturiert: Der Fonds hält US-amerikanische Large-Cap-Unternehmen aus verschiedenen Wirtschaftssektoren.
• Zu den Top-Positionen gehören bekannte Namen wie NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT), Capital One Financial (COF) und Visa (V).
• Wer eine positive Einschätzung zu diesen Aktien oder US-Large-Caps im Allgemeinen hat, findet hier einen ersten positiven Indikator. Bei einer bärischen Haltung sollte man sich nach anderen CEFs umsehen, die in Anleihen, Immobilien, Rohstoffe oder internationale Märkte investieren.

Schritt 2: Auf einen Abschlag bestehen

Der nächste wichtige Faktor ist der Abschlag eines Fonds zum Nettoinventarwert (NAV), also dem Wert seiner zugrunde liegenden Bestände, und wie dieser im historischen Vergleich steht.

• Der Liberty All-Star Equity Fund (USA) weist aktuell einen Abschlag von 8,3 % auf.
• Dieser Abschlag liegt nahe am größten Niveau der letzten fünf Jahre, wobei sich ein plötzlicher und aggressiver Trend Ende 2025 erst kürzlich umzukehren begann.
• Dies deutet darauf hin, dass der USA-Fonds derzeit günstiger ist als seit langer Zeit. Wenn die anderen Prüfungen positiv ausfallen, wäre der USA-Fonds heute ein kluger Kauf, da das Portfolio hochliquide und gefragt ist. Es ist, als würde man NVIDIA-Aktien zu einem Preis unter dem offenen Markt erhalten.

Schritt 3: Die Dividende genau unter die Lupe nehmen

Da das Einkommen der Hauptgrund für Investitionen in CEFs ist, ist die Analyse der Dividende entscheidend. Die Frage ist, ob der Fonds seine aktuellen Ausschüttungen aufrechterhalten kann.

• Der Liberty All-Star Equity Fund (USA) hat eine lange Historie wachsender Dividenden.
• Obwohl der Fonds seine Dividende während der Krise von 2008 kürzte, hat er die Ausschüttung seitdem stetig erhöht. Dies ist eine starke Erfolgsbilanz.
• Es ist wichtig zu beachten, dass die Ausschüttung des USA-Fonds schwankt, da der Fonds sich verpflichtet, jährlich etwa 10 % seines NAV als Dividende auszuschütten. Da der Portfoliowert täglich variiert, passt sich die Ausschüttung entsprechend an.
• Diese Flexibilität wird als Vorteil betrachtet, da sie dem Management Sicherheit bezüglich des Ausschüttungsniveaus im Verhältnis zur Gesamtrendite des Fonds gibt und ihnen mehr Spielraum lässt, Aktien zu kaufen, wenn diese unbeliebt sind.

Weitere Überlegungen und Fazit

Neben diesen drei Hauptfaktoren gibt es natürlich noch weitere Aspekte, die bei der Due Diligence eines CEF zu berücksichtigen sind, wie das Management, der Leverage-Einsatz, die Gebühren und das Mandat des Fonds. Letztendlich geht es darum, einen CEF zu finden, der zu den eigenen Anlagezielen passt, zu einem fairen Wert gehandelt wird und eine Dividende mit der gewünschten Rendite, Häufigkeit und Konsistenz ausschüttet.

Der Liberty All-Star Equity Fund (USA) könnte für Anleger, die optimistisch in Bezug auf US-Large-Cap-Aktien sind, eine interessante Option sein. Es gibt jedoch fast 400 weitere CEFs auf dem Markt, die in verschiedene Anlageklassen wie Aktien, Anleihen, REITs und Vorzugsaktien investieren. Viele dieser Fonds sind derzeit mit einem Abschlag erhältlich, selbst wenn der breitere Markt steigt – der USA-Fonds eingeschlossen. Dies bietet die Möglichkeit, diese ertragsstarken Anlagen zu günstigen Preisen zu erwerben. Brett Owens und Michael Foster sind Contrarian-Einkommensinvestoren, die nach unterbewerteten Aktien/Fonds auf den US-Märkten suchen.