Goldpreis: Zentralbanken kehren zurück – Analysten sehen neue Rekordhochs

Der Goldpreis erlebte in den letzten Monaten eine beeindruckende Rally, gefolgt von einer scharfen Korrektur, die die Nachfrage einiger Großkäufer vorübergehend bremste. Trotz dieser Volatilität signalisieren Analysten und Zentralbanken eine weiterhin starke strukturelle Nachfrage, die das Edelmetall in den kommenden Jahren auf neue Rekordhochs treiben könnte.

Goldpreis-Rally und die Rolle der Zentralbanken

Das Edelmetall Gold verzeichnete im vergangenen Jahr einen bemerkenswerten Aufschwung und erreichte Ende letzten Monats ein Rekordhoch von über 5.500 US-Dollar pro Unze, bevor es eine deutliche Korrektur erfuhr. Diese Preisentwicklung hat die Nachfrage der Zentralbanken, die in den letzten Jahren eine wichtige Stütze des Goldmarktes waren, vorübergehend verlangsamt. Laut Analysten von Goldman Sachs, Lina Thomas und Daan Struyven, ziehen es Reservemanager vor, ihre Käufe zu verzögern, bis sich die Goldpreise stabilisieren.

Die Zentralbanken kauften 2023 und 2024 netto rund 1.000 metrische Tonnen Gold, wie der World Gold Council berichtet. Im Jahr 2025 sank diese Menge auf etwa 900 Tonnen, wobei die Käufe jedoch zu höheren Preisen als in den beiden Vorjahren erfolgten. Der Spot-Goldpreis lag am frühen Freitagmorgen bei rund 4.995 US-Dollar pro Feinunze und ist in diesem Jahr bisher um etwa 16 % gestiegen.

Volatilität bremst, aber strukturelle Nachfrage bleibt

Die jüngste Volatilität am Goldmarkt wurde maßgeblich durch die Diversifikationsnachfrage des Privatsektors angetrieben, die oft über Gold-Call-Optionsstrukturen ausgedrückt wurde und Preisbewegungen verstärkte. Dies führte dazu, dass einige Zentralbanken aus Schwellenländern zögerten, aggressiv auf dem aktuellen Niveau einzusteigen, obwohl sie strukturell weiterhin optimistisch sind. Goldman Sachs betont, dass sich das strukturelle Umfeld nicht geändert hat. Seit dem Einfrieren der russischen Reserven im Jahr 2022 haben Zentralbanken die Risiken des Haltens von Dollar-Vermögenswerten neu bewertet und Gold als Alternative erworben, um geopolitische und finanzielle Risiken abzusichern.

Im Basisszenario, das keine zusätzliche Zunahme der Diversifikationsnachfrage des Privatsektors annimmt, erwartet Goldman Sachs eine Mäßigung der Volatilität und eine Beschleunigung der Zentralbankkäufe, die in etwa dem Tempo von 2025 entsprechen. Zusammen mit einer inkrementellen Nachfrage privater Investoren, die an potenzielle Zinssenkungen der Federal Reserve gekoppelt ist, könnte dies den Goldpreis bis Ende 2026 auf 5.400 US-Dollar pro Unze treiben. Sollte sich die Diversifikationsnachfrage jedoch weiter beschleunigen, insbesondere aufgrund von Bedenken hinsichtlich fiskalischer Risiken in westlichen Volkswirtschaften, könnte die Volatilität hoch bleiben. David Miller, Chief Investment Officer von Catalyst Funds, bekräftigte die langfristige Nachfrage des offiziellen Sektors und merkte an, dass Zentralbanken voraussichtlich weiterhin Gold kaufen werden, da die Minenproduktion nicht schnell genug gesteigert werden kann, um die Nachfrage zu decken.

Analystenprognosen: Neue Rekordhochs in Sicht

Trotz der jüngsten Korrektur sehen viele Analysten den Goldpreis auf dem Weg zu neuen Rekordhochs. Bart Melek, Leiter der Rohstoffstrategie bei TD Securities, erklärt, dass die Inflation weiterhin deutlich über dem Ziel liegt, die Schuldenstände steigen und Investoren Edelmetalle weiterhin als Diversifikation von Aktien, Anleihen und Fiat-Währungen betrachten. UBS und JP Morgan prognostizieren, dass Gold bis Jahresende 6.200 bis 6.300 US-Dollar erreichen könnte, während die Deutsche Bank einen Preis von 6.000 US-Dollar für dieses Jahr erwartet. Citi hält an ihrer Basisfallprognose für 2026 fest und erwartet einen Durchschnitt von 5.000 US-Dollar im ersten Quartal.

Der Rückgang des Goldpreises, der am 29. Januar ein Rekordhoch von 5.594,8 US-Dollar erreichte, wird von Analysten als gesunde Korrektur angesehen. Der 9,8 %ige Rückgang am Freitag war laut LSEG-Daten der größte tägliche Rückgang seit 43 Jahren. Die Deutsche Bank argumentiert, dass die Anpassung der Edelmetallpreise die Bedeutung ihrer vermeintlichen Katalysatoren überschätzt hat und die Absichten der Investoren unverändert positiv bleiben.

Investmentnachfrage und physischer Markt als Stützen

Die Investmentnachfrage, einschließlich des Einzelhandelssektors, hat sich zu einem entscheidenden Faktor für den Anstieg des Goldpreises entwickelt. Suki Cooper, Analystin bei Standard Chartered, betont, dass der physische Markt eine Schlüsselrolle bei der Festlegung des Bodens spielen wird, insbesondere nach dem chinesischen Neujahrsfest Mitte Februar. Philip Newman, Direktor der Beratungsfirma Metals Focus, erwartet, dass die Preise volatil bleiben werden, obwohl die Bedingungen für weitere erhebliche Aufwärtsbewegungen in diesem Jahr gegeben sind und Gold die Marke von 5.500 US-Dollar überschreiten könnte.

Die Deutsche Bank sieht Anzeichen dafür, dass China ein wichtiger Treiber der Edelmetall-Investitionsströme war, wobei die steigenden Prämien an der Shanghai Gold Exchange (SGE) ein wichtiges Zeichen für ein verstärktes Kaufinteresse an Gold sind. Die thematischen Treiber für Gold bleiben positiv, und die rationale Begründung der Investoren für Goldallokationen hat sich nicht verschlechtert.

Silber: Hohe Volatilität bei industriellem Potenzial

Auch Silber erreichte am 29. Januar ein Rekordhoch von 121,6 US-Dollar pro Unze, bevor es ebenfalls korrigierte. Die Volatilität war bei Silber aufgrund der geringeren Marktgröße ausgeprägter. Die Rally im Januar wurde durch Momentum-Handel und große Zuflüsse von Privatanlegern angetrieben. Zuletzt lag der Silberpreis bei 86,8 US-Dollar, ein Plus von 9,3 %. Analysten von Mitsubishi weisen darauf hin, dass Silber einen wichtigen Treiber der letztjährigen Gewinne verloren hat, da die Befürchtungen vor US-Zöllen nach der Überprüfung kritischer Mineralien Mitte Januar nachließen und sich die Lieferengpässe in London entspannten. Der Rückgang des Silberpreises von seinen Rekordhochs wird jedoch positiv für seine industriellen Verbrauchsaussichten bewertet, da er den extremen Druck auf die Margen der Solarproduzenten verringert hat.