Insiderhandel in Prediction Markets: Banken und Regulierer reagieren

Die Regeln für Insiderhandel in Prediction Markets sind deutlich unklarer als jene, die für den Handel mit traditionellen Wertpapieren gelten. Eine aktuelle Studie enthüllte, dass auf der Plattform Polymarket in zwei Jahren Gewinne von mindestens 143 Millionen US-Dollar mit verdächtigen Aktivitäten in Verbindung gebracht wurden. Angesichts des rasanten Wachstums dieser Märkte, deren Handelsvolumen von rund 16 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023 auf fast 64 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr anstieg, sehen sich Banken, Regulierungsbehörden und die Plattformen selbst gezwungen, ihre Richtlinien und Überwachungsmechanismen zu überdenken und zu verschärfen.

Unklare Regeln und verdächtige Aktivitäten

Die Komplexität des Insiderhandels in Prediction Markets rührt daher, dass die gehandelten Ereigniskontrakte oft an makroökonomische Ereignisse gebunden sind und somit in der Regel keine Wertpapiere darstellen. Stattdessen werden sie eher als Rohstoffe betrachtet, was sie in den Zuständigkeitsbereich der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) rückt. Joshua Mitts, Professor für Rechtswissenschaften an der Columbia University, weist darauf hin, dass die Anti-Betrugsregeln für Rohstoffe im Hinblick auf Insiderhandel wesentlich weniger entwickelt sind als die Wertpapiergesetze.

Die von Mitts und Moran Ofir durchgeführte Studie analysierte zwei Jahre Polymarket-Daten und identifizierte über 210.000 verdächtige Trades. Die Win-Rate dieser Trader lag bei fast 70 %, was weit über dem Zufallsergebnis liegt. Besonders attraktiv für die Ausnutzung nicht-öffentlicher Informationen sind diese Märkte auch aufgrund von Blockchain-basierten Konten, die die Identifizierung von Tradern erschweren. Prominente Beispiele für verdächtige Trades umfassen Gewinne von über 400.000 US-Dollar im Zusammenhang mit der Festnahme des ehemaligen venezolanischen Präsidenten Nicolás Maduro und fast 1 Million US-Dollar aus Wetten auf US-Militärschläge im Iran.

Banken reagieren auf neue Risiken

Die größten Banken des Landes überprüfen aktiv ihre Richtlinien, um die Nutzung von Prediction Markets durch Mitarbeiter explizit zu adressieren. Obwohl die Verhaltenskodizes von JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Wells Fargo, Goldman Sachs, Citi und Bank of America vor Interessenkonflikten warnen, erwähnen sie Prediction Markets oder Ereigniskontrakte bisher nicht spezifisch.

Ein Sprecher der Bank of America bestätigte gegenüber American Banker, dass das Unternehmen seine Richtlinien in Bezug auf Prediction Markets derzeit überprüft. Auch JPMorgan hat seine internen Leitlinien in den letzten Wochen überarbeitet und seine Mitarbeiter daran erinnert, dass die bestehenden Handelsrichtlinien auch für Prediction Markets gelten. "Wenn Sie in diesen Märkten Transaktionen tätigen, müssen Sie dieselben Standards wie bei Ihrem persönlichen Handel befolgen", so eine Mitteilung von JPMorgan an seine Belegschaft. "Engagieren Sie sich niemals in Transaktionen, die den Anschein eines Konflikts erwecken oder Informationen, die Sie durch Ihre Arbeit erhalten, für persönlichen Gewinn nutzen."

Andere Großbanken wie Goldman Sachs verlangen die Genehmigung des Arbeitgebers für bestimmte Handelsaktivitäten. Ryne Miller, Anwalt bei Morrison Foerster, betont, dass Finanzinstitute aus Vorsicht ihre Richtlinien überarbeiten sollten, um Prediction Markets spezifisch zu adressieren, auch wenn prinzipienbasierte Richtlinien den Missbrauch von Unternehmensinformationen bereits verbieten würden. Jamie Dimon, CEO von JPMorgan, schloss nicht aus, dass seine Bank eines Tages ähnliche Angebote wie Kalshi und Polymarket bereitstellen könnte, betonte jedoch, dass dies mit "strengsten Regeln gegen Insiderhandel" verbunden wäre.

Regulierungsbehörden verschärfen die Gangart

Die Frage des Insiderhandels gewinnt sowohl in Washington als auch auf Unternehmensebene an Bedeutung. David Miller, Durchsetzungsdirektor der CFTC, erklärte kürzlich, dass die Behörde Fälle gegen diejenigen verfolgen wird, die mit veruntreuten Informationen handeln oder diese weitergeben. Er wies den Mythos zurück, dass Insiderhandelsgesetze in Prediction Markets nicht gelten würden, und kündigte an, mehr Personal einzustellen, um solche Fälle zu bearbeiten.

Die CFTC hat Anfang des Monats eine erweiterte Mitteilung über beabsichtigte Regelsetzung (ANPRM) herausgegeben, um Kommentare zu Prediction Markets einzuholen. CFTC-Vorsitzender Michael Selig betonte, dass die CFTC ihre ausschließliche Zuständigkeit über Prediction Markets ausüben werde. Derzeit gibt es jedoch noch keine bundesweiten strafrechtlichen Verfolgungen oder zivilrechtlichen Klagen der CFTC im Zusammenhang mit Insiderhandel in Prediction Markets.

Auch Gesetzgeber werden aktiv: Senator Richard Blumenthal (D-Conn.) und Abgeordneter Ritchie Torres (D-N.Y.) haben Gesetzesentwürfe vorgeschlagen, die Interessenkonflikte und Insiderhandel auf diesen Plattformen eindämmen sollen. Die Senatoren Adam Schiff (D-Calif.) und John Curtis (R-Utah) haben sogar ein Gesetz mit dem Titel "Prediction Markets are Gambling act" eingebracht, das Prediction Markets verbieten würde, Verträge im Zusammenhang mit Sport anzubieten. Dies könnte die Geschäftsaussichten von Kalshi und Polymarket erheblich beeinträchtigen, da ein Großteil ihres jüngsten Wachstums im Sportbereich lag. Die Staatsanwaltschaft des Southern District of New York untersucht ebenfalls mögliche Insiderhandelsfälle auf diesen Plattformen.

Plattformen unter Druck: Eigene Maßnahmen gegen Insiderhandel

Angesichts der zunehmenden behördlichen und öffentlichen Kontrolle haben Polymarket und Kalshi ihre eigenen Anstrengungen zur Überwachung verdächtiger Handelsaktivitäten verstärkt. Beide Plattformen haben ihre Regeln aktualisiert.

Polymarket hat bestimmte Arten von Wetten verboten, darunter solche, die mit gestohlenen vertraulichen Informationen oder illegalen Tipps getätigt werden, oder solche, bei denen der Trader das Ergebnis beeinflussen könnte. Neal Kumar, Chief Legal Officer von Polymarket, erklärte, dass diese Regelverbesserungen die Erwartungen für jeden Teilnehmer klarstellen und die bereits vorhandene Compliance-Infrastruktur hervorheben. Polymarket setzt ein "mehrschichtiges Überwachungssystem" ein und arbeitet mit Überwachungs- und Technologiespezialisten zusammen.

Kalshi hat ebenfalls seine internen Kapazitäten und Richtlinien aktualisiert. Das Unternehmen verbietet nun politischen Kandidaten den Handel mit ihren eigenen Kampagnen und blockiert präventiv Personen, die im College- oder Profisport tätig sind, vom Handel mit Verträgen, die sich auf die von ihnen ausgeübten oder betreuten Sportarten beziehen. Eine Sprecherin von Kalshi, Elisabeth Diana, betonte, dass diese neuen Funktionen das Engagement des Unternehmens für sichere Märkte weiter demonstrieren. Kalshi gab an, im letzten Jahr 200 Untersuchungen eingeleitet zu haben, von denen über ein Dutzend aktive Fälle waren, und hat in einigen Fällen Konten eingefroren und Geldstrafen verhängt.

Die Zukunft der Prediction Markets

Die wachsende Beliebtheit von Prediction Markets hat auch das Interesse von Investmentfirmen und Fintechs wie Goldman Sachs, Investment Brokers, Robinhood und Circle geweckt. Letztere hat eine Partnerschaft mit Polymarket angekündigt, um ihren USDC-Stablecoin als Abwicklungswährung zu nutzen.

Die laufenden rechtlichen Auseinandersetzungen und die verschärfte Regulierung könnten jedoch auch diese Unternehmen indirekt erhöhten Risiken aussetzen. Während die Plattformen selbst versuchen, durch strengere interne Regeln und Überwachungssysteme die Integrität zu wahren, bleibt die Frage, ob diese Maßnahmen ausreichen werden. Ben Schiffrin von Better Markets äußerte Zweifel an der Wirksamkeit der Selbstregulierung. Die Entwicklung der Regulierung und die Reaktion der Marktteilnehmer werden entscheidend sein, um das Vertrauen in diese aufstrebenden Finanzmärkte zu stärken.