KI-Infrastruktur: Billionen-Welle formt Amerikas Landschaft neu

Die Künstliche Intelligenz (KI) treibt eine beispiellose Infrastrukturwelle in den USA an, die das amerikanische Landschaftsbild verändert und Billionen von Dollar verschlingt. Tech-Giganten wie OpenAI investieren massiv in riesige Rechenzentren, um den immensen Rechenleistungsbedarf zu decken, was jedoch auch erhebliche finanzielle Risiken und eine komplexe Verflechtung von Deals mit sich bringt.

Der Bau der KI-Königreiche

In West-Texas entsteht mit Stargate, einem Projekt von OpenAI, eine schnell wachsende Konstellation von Rechenzentren. Partner wie Oracle, Nvidia und SoftBank unterstützen dieses Vorhaben. Täglich strömen sechstausend Arbeiterfahrzeuge auf die Baustelle, deren Ausmaß der Größe einer Kleinstadt entspricht. Sam Altman, CEO von OpenAI, erklärte im September gegenüber CNBC: "Das ist es, was es braucht, um KI zu liefern. Im Gegensatz zu früheren technologischen Revolutionen oder früheren Versionen des Internets ist so viel Infrastruktur erforderlich."

Ein einzelnes Stargate-Projekt wird auf rund 50 Milliarden US-Dollar geschätzt, wobei die Gesamtinvestitionen von OpenAI in Stargate-Projekte etwa 850 Milliarden US-Dollar erreichen könnten. Dies entspricht fast der Hälfte des von HSBC prognostizierten globalen KI-Infrastruktur-Anstiegs von 2 Billionen US-Dollar. Der Campus in Abilene verfügt bereits über ein Online-Rechenzentrum, ein zweites steht kurz vor der Fertigstellung. Sarah Friar, CFO von OpenAI, gab an, dass der Standort letztendlich eine Kapazität von über einem Gigawatt erreichen könnte – genug Strom, um etwa 750.000 Haushalte zu versorgen, was der Größe von Seattle und San Francisco zusammen entspricht.

Friar betonte, dass die heutigen Bauarbeiten Rechenleistung für 2026 liefern werden, beginnend mit Nvidias Vera Rubins Beschleunigerchips, aber auch für die Jahre 2027, 2028 und 2029. Sie sprach von einem "massiven Compute-Engpass". Altman fügte hinzu: "Wir wachsen schneller als jedes Unternehmen, von dem ich je gehört habe. Und wir wären jetzt viel größer, wenn wir viel mehr Kapazität hätten." Günstiges Land, kooperative Regierungen und anpassungsfähige Stromnetze sind entscheidende Faktoren für diese Expansion. Altman ist nicht der Einzige, der solche "Königreiche" baut; auch Mark Zuckerbergs Hyperion, Elon Musks Colossus, Amazons Rainier und Googles Archipel von Compute-Clustern sind Teil dieser Entwicklung.

Die Finanzierung der KI-Revolution

Die Transformation erfordert enorme Kapitalmengen, was bei Kreditinvestoren für Unbehagen sorgt. Daniel Sorid, Leiter der U.S. Investment Grade Credit Strategy bei Citi, wies darauf hin, dass sich die Kredit-Default-Swaps (CDS) für Oracle auf Mehrjahreshöchststände ausgeweitet haben. Barclays und Morgan Stanley rieten ihren Kunden zum Kauf von Absicherungen, und Ende Oktober begann ein liquider CDS-Markt für Meta aktiv zu handeln, da Investoren sich gegen den aufkommenden Hyperscaler-Schuldenboom absichern wollten.

Es gibt Präzedenzfälle für schuldenfinanzierte Ausbauten, die die kurzfristige Nachfrage übertrafen, wie in der Dot-Com-Ära, als Telekommunikationsunternehmen schnell Glasfasernetze verlegten. Als sich die Bedingungen verschärften, mussten viele umstrukturieren, was zu Verlusten für frühe Investoren und Eigenkapitalauslöschungen führte. OpenAI bereitet sich darauf vor, erstmals Schulden aufzunehmen, da Eigenkapital zu teuer ist, um die Expansion zu finanzieren.

OpenAI und das komplexe Deal-Geflecht

OpenAI steht im Zentrum dieses Infrastruktur-Wettrüstens und einer Reihe von Deals, die die Wettbewerbslandschaft der KI neu gestaltet haben. Innerhalb von nur zwei Monaten im Herbst kündigte das Unternehmen Partnerschaften mit einem Gesamtvolumen von rund 1,4 Billionen US-Dollar an. Kritiker warnten vor einer KI-Blase und stellten grundlegende Fragen zur Verfügbarkeit von Strom, Land und Lieferketten, um diese Ambitionen zu erfüllen.

Die Deals folgten Schlag auf Schlag:

• September: OpenAI und Nvidia schlossen eine Eigenkapital- und Liefervereinbarung über 100 Milliarden US-Dollar ab. Nvidia erhielt eine Beteiligung an OpenAI im Austausch für 10 Gigawatt seiner Next-Generation-Systeme. Nvidia warnte jedoch, dass es "keine Gewissheit" gebe, dass eine endgültige Vereinbarung zustande kommt.
• Oktober: OpenAI tat sich mit AMD zusammen, um dessen Instinct GPUs einzusetzen, wobei OpenAI potenziell eine 10-prozentige Beteiligung an dem Chiphersteller erhalten könnte.
• Tage später: Broadcom erklärte sich bereit, 10 Gigawatt kundenspezifischer Chips zu liefern, die gemeinsam mit OpenAI entwickelt wurden.
• November: OpenAI unterzeichnete seinen ersten Cloud-Vertrag mit Amazon Web Services (AWS), was Microsofts einst exklusive Position weiter lockerte.

OpenAI-Präsident Greg Brockman erklärte im Oktober gegenüber CNBC, dass diese Schritte "so zentral für unsere Mission" seien, um die notwendige Rechenleistung zu sichern und "die gesamte Menschheit zu erreichen". Kritiker bezeichnen dies als "Kreislaufwirtschaft", in der Kapital, Kapazität und Einnahmen innerhalb desselben kleinen Kreises von Akteuren zirkulieren. Dies funktioniert, solange das Wachstum anhält; bei einem Rückgang der Nachfrage oder einer Verschärfung der Finanzierung könnten sich die Belastungen jedoch schnell ausbreiten.

Clay Magouyrk, der neu ernannte Co-CEO von Oracle, sieht die Nachfrage als real und diversifiziert an. Er betonte im September in West-Texas: "Ich mache mir keine Sorgen um eine Blase, weil ich eine zugesagte Nachfrage dafür sehe." Er beschrieb den Bedarf an Rechenleistung als nahezu unbegrenzt. Gil Luria von D.A. Davidson hingegen äußerte sich kritisch und meinte, dass OpenAI "Verpflichtungen eingegangen ist, denen sie höchstwahrscheinlich nicht nachkommen können". Er verwies auf Oracle, dessen Aktie im November um 23 % fiel, nachdem das Unternehmen einen 300-Milliarden-Dollar-Vertrag mit OpenAI erwartet hatte, der sich später als Rahmenwerk herausstellte.

Der Engpass: Energie und Infrastruktur

Sarah Friar wies die Bezeichnung "Kreislaufwirtschaft" zurück und verglich die Situation mit den Anfängen des Internets, wo ebenfalls Bedenken wegen Überkapazitäten bestanden. Sie ist überzeugt, dass KI ähnlich allgegenwärtig werden wird. Friar betonte: "Der eigentliche Engpass ist nicht Geld. Es ist Energie." OpenAI hat über 800 potenzielle Standorte in Nordamerika geprüft, wobei Land, Umspannwerke und Übertragungskapazitäten bewertet wurden. Die Branche sucht nach jeder praktikablen Energiequelle – erneuerbare Energien, Gas und sogar Kernkraft –, da Versorgungsunternehmen und Technologieunternehmen eine stets verfügbare Stromversorgung benötigen, die Wind- und Solarenergie allein nicht zuverlässig bieten können.

Die Fähigkeit, in großem Maßstab an das Stromnetz anzuschließen, ist zum knappen Gut geworden. Dies erfordert Genehmigungen und Regulierung, was den Ausbau auch von Washington abhängig macht. OpenAI hat sich bei der Trump-Administration dafür eingesetzt, die Steuergutschrift des CHIPS Act auf KI-Rechenzentren auszuweiten. Ein Vorschlag von Friar für eine staatliche "Absicherung" von Infrastrukturkrediten stieß jedoch auf so heftige Kritik, dass sie ihn innerhalb weniger Stunden zurückzog. Sam Altman stellte auf X klar, dass das Unternehmen "keine staatlichen Garantien hat oder will".

Das "Evangelium der Skalierung" und die Zukunft

Die Unternehmen warten nicht auf die Politik. Sie leihen sich Geld, bauen und wetten darauf, dass sich die Wirtschaftlichkeit einstellt, denn bisher haben sich die Modelle mit jeder Skalierung verbessert. Diese Überzeugung ist das Gründungsprinzip der Branche: Mehr Rechenleistung führt zu leistungsfähigeren Systemen. Deshalb können Start-ups, die noch nie Gewinne erzielt haben, Bewertungen in dreistelliger Milliardenhöhe erzielen.

Die Wette ist nicht nur, dass das Training immer größerer Modelle weiterhin zu bahnbrechender Intelligenz führen wird. Es ist auch die Erwartung, dass sich der Nutzen dieser Modelle nun aus den Laboren in die Wirtschaft ausbreitet – sei es bei der Kundenbetreuung, beim Schreiben von Code, der Bearbeitung von Ansprüchen, dem Entwurf von Verträgen oder der Komprimierung von Wochenarbeit in Stunden. Dies ist die Inferenz: nicht das Training des Modells, sondern die alltägliche Nutzung, die Modelle zu Produkten macht. Die Inferenz ist der Punkt, an dem der Hype in Margen umgewandelt werden muss, und hier hört die Rechenleistungsrechnung nie auf: Jeder neue Benutzer, Workflow oder Agent fügt wiederkehrende Nachfrage hinzu, nicht nur einen einmaligen Trainingslauf.

Daniela Amodei, Präsidentin und Mitbegründerin von Anthropic, erklärte gegenüber CNBC, dass sie und ihr Team "immer wieder überrascht" seien, wie die exponentielle Entwicklung anhalte. Anthropic verzeichnete in den letzten drei Jahren einen zehnfachen Umsatzsprung im Jahresvergleich. Allein im Jahr 2025 stieg die Bewertung des Start-ups von 60 Milliarden US-Dollar auf eine derzeit laufende Finanzierungsrunde, die sie auf über 300 Milliarden US-Dollar bringen könnte. Dario Amodei, Danielas Bruder und CEO von Anthropic, glaubt, dass wir uns einem Zustand nähern, in dem KI-Systeme auf dem Niveau von Nobelpreisträgern in jedem Bereich agieren können, möglicherweise schon im nächsten Jahr. Er warnt jedoch auch: "Viele Tätigkeiten von Einstiegsberatern, Anwälten, Finanzexperten – vieles davon beherrschen KI-Modelle bereits ohne Eingreifen. Und meine Sorge ist, dass es breitflächig und schneller sein wird, als wir es bei früheren Technologien gesehen haben."

Risiken und Ausblick

Diese Überzeugung treibt die Ausgabenwelle der Branche an. Skeptiker befürchten jedoch, dass der Ausbau zu einer schuldenfinanzierten Überdehnung wird, die in einem bekannten Szenario endet: Konkurse, Notverkäufe und die Auslöschung von Aktionärswerten. Matt Murphy, ein Risikokapitalgeber bei Menlo Ventures und früher Anthropic-Investor, sieht es anders: "Ich bin seit 25 Jahren im Venture-Geschäft. Ich habe die Cloud-Welle, die Mobilfunkwelle, die Halbleiterwelle gesehen. Das ist die Mutter aller Wellen."

Analysten betonen, dass die Einsätze größer sind als nur Aktienkurse. Entweder markiert dieses Jahr den Beginn einer Transformation, die so tiefgreifend ist wie die Elektrifizierung und das Internet, oder es markiert den Höhepunkt einer Blase, die zukünftige Historiker als warnendes Beispiel studieren werden. Sam Altman hört die Zweifel, lehnt aber die Vorstellung ab, dass der Ausbau zu weit gegangen ist. Er sagte im September gegenüber CNBC: "Menschen werden sich an Überinvestitionen verbrennen. Und Menschen verbrennen sich auch an Unterinvestitionen und mangelnder Kapazität." Er fügte hinzu: "Kluge Leute werden übermäßig begeistert sein, und Leute werden viel Geld verlieren. Leute werden viel Geld verdienen. Aber ich bin zuversichtlich, dass der Wert dieser Technologie für die Gesellschaft langfristig gigantisch sein wird." Vorerst geht der Bau weiter. Die Lastwagen wirbeln Staub auf. Die Transformatoren summen. Und im Herzen Amerikas nehmen die Fabriken eines neuen Zeitalters Gestalt an.