Wall Street Banken fordern Private Credit heraus: Ein Machtkampf um Marktanteile

Wall Street-Banken sehen eine lang ersehnte Gelegenheit, Marktanteile im Bereich der Leveraged Buyout-Finanzierungen von Private Credit-Fonds zurückzugewinnen. Nach einem Jahrzehnt rasanten Wachstums für Private Credit deuten Anzeichen von Belastungen in diesem Sektor sowie gelockerte Bankenregeln auf eine Verschiebung des Gleichgewichts hin. Dieser Wandel könnte den Beginn eines intensiven Wettbewerbs markieren.

Der Machtkampf beginnt

"Dies ist eine günstige Zeit für Banken, Marktanteile von Private Credit-Fonds zurückzugewinnen", erklärte Mark Zandi, Chefökonom von Moody's, gegenüber CNBC. Er hob hervor, dass die Zinsen gesunken und die Bankenregulierung gelockert worden seien, während Private Credit-Anbieter mit den Folgen ihrer zuvor aggressiven Kreditvergabe zu kämpfen hätten. Jeffrey Hooke von der Johns Hopkins Carey Business School kommentierte: "Das Tauziehen fängt gerade erst an. Die Regeln wurden gelockert, daher ist es nur natürlich, dass Banken einen Teil ihres Marktanteils im Private Credit zurückgewinnen wollen."

Der rasante Aufstieg von Private Credit wurde teilweise durch den Rückzug der Banken begünstigt. Nach den aggressiven Zinserhöhungen der Federal Reserve und der Bankenkrise von 2023 verschärften traditionelle Kreditgeber ihre Underwriting-Standards und zogen sich von risikoreicheren Geschäften zurück. Kreditnehmer, insbesondere Private-Equity-Firmen, wandten sich zunehmend an Direktkreditgeber, die eine schnellere Abwicklung und flexiblere Konditionen boten.

Private Credit: Aufstieg und erste Risse

Der Wandel war auf seinem Höhepunkt dramatisch. Laut PitchBook-Daten sank der Anteil der Banken an Buyout-Finanzierungen über 1 Milliarde US-Dollar im Jahr 2023 auf nur 39 %, verglichen mit etwa 80 % in den fünf Jahren zuvor. Dieser Anteil hat sich 2025 auf etwas über 50 % erholt, und der Trend könnte sich weiter fortsetzen.

Private Credit steht zunehmend vor Herausforderungen. Jahrelange aggressive Kreditvergabe beginnt sich zu rächen, da höhere Zinsen es stark verschuldeten Kreditnehmern erschweren, Kredite zurückzuzahlen, und die Ausfallrisiken erhöhen. Auch die Nachfrage der Investoren nach Liquidität steigt, wobei einige Kunden nach Jahren der Kapitalbindung Geld abziehen wollen. Moody's Zandi erwartet, dass der Sektor "in den kommenden Monaten mehr Kreditprobleme erleben wird", und verweist auf die Folgen geopolitischer Spannungen, höhere Kreditkosten und strukturelle Belastungen in Branchen wie Software. Auch Kreditnehmer im Konsum- und Gesundheitssektor könnten unter Druck geraten.

Regulatorische Rückenwinde für Banken

Mittelfristig könnten regulatorische Änderungen das Spielfeld weiter zugunsten der Banken neigen. "Unsere Erwartung einer Deregulierung durch die Trump-Administration beinhaltet eine wahrscheinliche Schwächung der Basel III Endgame-Implementierung, wobei das US-Finanzministerium explizit darauf abzielt, die Geschäftskreditvergabe zurück in den Bankensektor zu lenken", sagte Shannon Saccocia, Chief Investment Officer bei Neuberger Berman, gegenüber CNBC. Das Basel III "Endgame"-Rahmenwerk ist eine regulatorische Überarbeitung, die 2017 im Zuge der globalen Finanzkrise von 2008 finalisiert wurde. Es wurde entwickelt, um die Risikoberechnung großer Banken zu standardisieren und eine Kapitaluntergrenze festzulegen, die von Kreditgebern verlangt, mehr Reserven gegen Kredite, insbesondere risikoreichere Unternehmens- und Leveraged-Kredite, zu halten.

Dies hat die Kreditvergabe von Banken in den letzten Jahren im Vergleich zu Private Credit-Fonds weniger wettbewerbsfähig gemacht, so Marktkenner. Eine Schwächung oder Umkehrung des Basel III Endgame wird den Wettbewerb für Private Credit-Anbieter erhöhen, fügte Saccocia hinzu, eine Ansicht, die von anderen Marktkennern geteilt wird. Zandi merkte an, dass Banken "schnell jede Lücke füllen sollten, die durch vorsichtigere Private Credit-Kredite entsteht", und verwies auf ein günstigeres regulatorisches Umfeld und verbesserte Finanzierungsbedingungen für traditionelle Kreditgeber. Jüngste Vorschläge der Federal Reserve zur Anpassung des regulatorischen Kapitalrahmens könnten "Banken in die Lage versetzen, im Kreditgeschäft wettbewerbsfähiger zu sein, in der Hoffnung, zumindest einen Teil ihres ursprünglichen kommerziellen Bankenstandbeins zurückzugewinnen", so Lukatsky. Aktuelle Deals, wie die milliardenschweren Leveraged Loan-Finanzierungen für Electronic Arts und Sealed Air, signalisieren einen starken Appetit der Banken, "Jumbo"-Transaktionen durchzuführen, wenn die Marktbedingungen es zulassen.

Herausforderungen und Risiken im Private Credit

Die zunehmende Unsicherheit in der US-Wirtschaft, hohe Staats- und Unternehmensschulden sowie die anhaltende Volatilität an den globalen Aktienmärkten setzen Finanzinstitute, Private Capital Provider und Asset-Management-Firmen einem erheblichen Stresstest aus. Berichte in der Finanzpresse spiegeln eine Welle von Investorenrückzügen wider, die große Fonds gleichzeitig treffen, sowie öffentliche Ankündigungen von Wertberichtigungen bei bestimmten Krediten. Traditionelle Banken kündigen zudem Beschränkungen bei der Kreditvergabe an Private Capital-Fonds an.

Gleichzeitig begrenzen verschiedene Firmen Rücknahmen, um die Einhaltung vorab festgelegter Limits zu gewährleisten und Kapital- und Liquiditätsniveaus zu schützen. PIMCO warnte, der Sektor könnte nach Jahren angeblich aggressiver Kreditvergabe und schwächerer Underwriting-Standards in eine "Abrechnung" geraten, wie Finbarr Flynn und Harry Suhartono am 11. März 2026 in Bloomberg berichteten. Diese mögliche Verwerfung wird sich tendenziell durch das Kreditvergabesystem ziehen und traditionelle Banken zwingen, "die Verpflichtungen, die sie gegenüber diesen Fonds eingegangen sind, neu zu bewerten", so Telis Demos am 13. März 2026 im Wall Street Journal. Das Zusammentreffen dieser Risiken schafft ein besonders herausforderndes Umfeld, da rechtliche Untersuchungen parallele Durchsetzungsmaßnahmen, Klagen von Kreditgebern und Investoren sowie Insolvenzverfahren auslösen können.

Trotz scheinbarer Rückgänge bei der straf- und zivilrechtlichen Regulierung in den Finanzmärkten sollten Finanzunternehmen eine anhaltende Konzentration auf Betrug, irreführende Aussagen und unsachgemäße Bewertungspraktiken erwarten, insbesondere da private Märkte für Kleinanleger zugänglicher werden. Im November 2025 signalisierte der US Attorney für den Southern District of New York (SDNY) und ehemalige SEC-Vorsitzende Jay Clayton einen erneuten Durchsetzungsfokus auf Bewertungspraktiken. Er untersuchte insbesondere, ob Berater privater Fonds "Preise willkürlich auswählen", die ihnen selbst durch höhere Gebühren auf Kosten der Fondsinvestoren zugutekommen. Clayton kennzeichnete insbesondere Inter-Fonds-Transfers – bei denen Vermögenswerte ohne beobachtbaren Markthandel von einem verbundenen Vehikel zu einem anderen verschoben werden – als Hochrisikobereich für Manipulation. Diese erneute Betonung spiegelt sich in den Prioritäten der SEC Division of Examinations für 2026 wider, die unter ihren "sich entwickelnden Interessengebieten" registrierte Investmentgesellschaften auflistete, die komplexe Strategien anwenden oder erhebliche illiquide Anlagen halten, einschließlich aller damit verbundenen Fragen bezüglich Bewertung und Interessenkonflikten.

Private Credit bleibt ein starker Akteur

Trotz der genannten Herausforderungen ist der Einfluss von Private Credit noch lange nicht gebrochen. Direktkreditgeber konkurrieren weiterhin aggressiv und bieten Unitranche-Darlehen an, die verschiedene Arten von Schulden zu einem Paket mit einem einzigen Zinssatz bündeln. Blackstone und Ares waren beispielsweise unter 33 Kreditgebern, die Berichten zufolge etwa 5 Milliarden US-Dollar zur Finanzierung der Übernahme des Logistikunternehmens WWEX Group durch die Investmentfirma Thoma Bravo bereitstellten. Dies unterstreicht, wie Private Credit-Firmen auch weiterhin große Buyout-Deals finanzieren können, selbst wenn Banken wieder in den Markt eintreten.