Wells Fargo: Vom Skandal zum Rekordhoch – Eine Analyse der Bankaktie

Die Wells Fargo Aktie (NYSE: WFC) hat kürzlich ein Allzeithoch erreicht und notiert knapp unter 90 US-Dollar pro Aktie. Dieser Erfolg markiert eine bemerkenswerte Wende für das Finanzinstitut, das noch vor wenigen Jahren tief in einem der größten Bankenskandale der Geschichte steckte und unter strengen regulatorischen Auflagen operierte.

Wells Fargo: Vom Skandal zur Rekordbewertung

Vor nur sieben Jahren war Wells Fargo in den Skandal um Scheinkonten verwickelt und sah sich ab Anfang 2018 einer von der Federal Reserve auferlegten Asset-Obergrenze gegenüber. Im Jahr 2020 fiel der Aktienkurs in den niedrigen 20-Dollar-Bereich, und die Bank musste ihre Dividende aufgrund von Fed-Regeln zu Beginn der COVID-19-Pandemie um 80 % kürzen.

Heute hat sich das Blatt gewendet. Die Asset-Obergrenze wurde aufgehoben, und Bankenaufsichtsbehörden haben zahlreiche andere, nach dem Skandal verhängte Zustimmungsbescheide (Consent Orders) beendet. Diese regulatorische Befreiung, kombiniert mit einer strategischen Neuausrichtung, hat den Weg für die aktuelle Erholung der Wells Fargo Aktie geebnet.

Regulatorische Befreiung als Wachstumstreiber

CEO Charlie Scharf, der 2019 an Bord kam, hat die Bank von ihren zahlreichen regulatorischen Problemen befreit und eine neue regulatorische Infrastruktur implementiert. Er veräußerte zudem nicht zum Kerngeschäft gehörende Bereiche, reduzierte die Ausgaben erheblich und forcierte kapitalarme Geschäftsfelder wie Investmentbanking und Kreditkartenvergabe.

Die harte Arbeit hat sich ausgezahlt. Bis zu diesem Jahr operierte Wells Fargo unter mehreren Zustimmungsbescheiden und einer sehr restriktiven Asset-Obergrenze. Deren Aufhebung oder Beendigung hat der Bank höhere Renditen ermöglicht, und das Management verfolgt nun noch ehrgeizigere Ziele.

Ambitionierte Ziele und Kapitaloptimierung

Wells Fargo hat kürzlich das Renditeziel des Managements erreicht und im Jahresverlauf eine Eigenkapitalrendite auf das materielle Eigenkapital (ROTCE) von 15 % erzielt. CEO Scharf strebt mittelfristig sogar eine ROTCE von 17 % bis 18 % an, was die Renditen der Bank mit denen der Branchenführer wie JPMorgan Chase vergleichbar machen würde.

Das Management plant, diese neuen Renditeziele durch die Nutzung von Umsatzwachstumschancen, die weitere Konzentration auf Effizienz, die Vereinfachung des Hypothekengeschäfts und die Optimierung des Kapitals zu erreichen. Ein weiterer wichtiger Rückenwind ist die deutliche Senkung der regulatorischen Kapitalanforderungen.

Banken müssen bestimmte regulatorische Schwellenwerte als Sicherheitspuffer für unerwartete Verluste einhalten. Eine dieser Kennzahlen ist die Common Equity Tier 1 (CET1) Kapitalquote. Im Jahr 2024 lag die CET1-Anforderung für Wells Fargo bei 9,7 %. In diesem Jahr sank diese Anforderung auf 8,5 %. Diese Reduzierung kann bei Banken mit Billionen von Vermögenswerten zu Milliarden oder sogar zig Milliarden US-Dollar an überschüssigem Kapital führen.

Bewertung: Ist Wells Fargo noch attraktiv?

Nach einem starken Lauf, bei dem die Wells Fargo Aktie im Jahresverlauf zwischen 21,9 % und 26,6 % zulegte, stellt sich die Frage nach der aktuellen Attraktivität. In der letzten Woche verzeichnete die Aktie einen leichten Rückgang von 0,5 %, während sie im letzten Monat um 2,9 % (Quelle 1) bzw. 3,2 % (Quelle 2) zulegte. Analysten und Investoren beobachten die Bemühungen der Bank zur Straffung der Geschäftstätigkeit und zur Behebung langjähriger Probleme genau.

Auf einer Bewertungs-Scorecard erhielt Wells Fargo eine Bewertung von 3 von 6 Punkten für die Unterbewertung (Quelle 1) bzw. 2 von 6 Punkten (Quelle 2), was auf ein solides, aber nicht spektakuläres Potenzial hindeutet.

Excess Returns Analyse: Ein tieferer Blick

Das Excess Returns Modell bewertet, wie viel Gewinn ein Unternehmen über die von seinen Aktionären geforderte Mindestrendite hinaus erwirtschaftet. Für Wells Fargo sind die Zahlen aussagekräftig:

• Buchwert pro Aktie: 52,25 US-Dollar
• **Stabiler EPS-Schätzung:** 7,29 US-Dollar (basierend auf 17 Analystenprognosen)
• Geschätzte Eigenkapitalkosten: 4,60 US-Dollar pro Aktie
• Überschussrendite (Excess Return): 2,68 US-Dollar pro Aktie (Quelle 1) bzw. 2,69 US-Dollar pro Aktie (Quelle 2)
• Durchschnittliche Eigenkapitalrendite (ROE): 12,98 %
• Erwarteter stabiler Buchwert: 56,11 US-Dollar

Basierend auf diesem Modell wird die Wells Fargo Aktie als unterbewertet eingestuft. Eine Analyse deutet auf einen Abschlag von 22,5 % zum fairen Wert hin (Quelle 1), während eine andere Analyse einen Abschlag von 19,6 % und einen intrinsischen Wert von etwa 110,58 US-Dollar pro Aktie impliziert (Quelle 2). Dies deutet darauf hin, dass Wells Fargo im Vergleich zu seiner Fähigkeit, überdurchschnittliche Renditen auf das investierte Kapital zu erzielen, unterbewertet sein könnte.

Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) im Kontext

Für profitable Unternehmen wie Wells Fargo ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) eine bewährte Bewertungskennzahl. Es zeigt, wie viel Investoren bereit sind, für jeden Dollar des Unternehmensgewinns zu zahlen. Wells Fargo wird derzeit mit einem KGV von 13,45x gehandelt (Quelle 1). Ein "normales" oder faires KGV wird von Erwartungen an zukünftiges Wachstum sowie den Risiken beeinflusst, die mit diesen Gewinnen verbunden sind. Unternehmen mit höherem erwartetem Wachstum oder geringerem Risiko tendieren dazu, höhere Multiplikatoren zu erzielen.