BOJ vor historischer Zinsanhebung auf 30-Jahres-Hoch
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Die Bank of Japan (BOJ) hat am Donnerstag ihre letzte geldpolitische Sitzung des Jahres begonnen, mit der breiten Erwartung, die Leitzinsen auf den höchsten Stand seit 30 Jahren anzuheben. Diese Entscheidung, die am Freitag bekannt gegeben werden soll, markiert einen bedeutenden Schritt in Richtung einer Normalisierung der Geldpolitik, die bereits im vergangenen Jahr eingeleitet wurde. Die Maßnahme soll die seit Langem über dem Ziel liegende Inflation eindämmen, birgt jedoch auch Risiken für die ohnehin schwächelnde japanische Wirtschaft.
Historische Zinsanhebung erwartet
Die Entscheidung der BOJ könnte den Leitzins auf 0,75 % anheben, den höchsten Wert seit 1995. Daten von LSEG zeigen eine Wahrscheinlichkeit von 86,4 % für eine solche Zinserhöhung durch die japanische Zentralbank. Dies wäre die erste Anhebung seit Januar und die zweite seit März 2024, als die BOJ begann, die Zinsen aus dem Negativbereich zu heben.
Die Normalisierung der Geldpolitik ist ein langfristiges Ziel von Gouverneur Kazuo Ueda, der steigende Inflation gepaart mit solidem Lohnwachstum als Voraussetzung für höhere Kreditkosten betrachtet. Eine aktuelle Umfrage der BOJ deutet darauf hin, dass die meisten Zweigstellen erwarten, dass Unternehmen im nächsten Jahr aufgrund des sich verschärfenden Arbeitskräftemangels weiterhin erhebliche Lohnsteigerungen vornehmen werden.
Kampf gegen die Inflation
Die Inflation in Japan liegt seit 43 aufeinanderfolgenden Monaten über dem Ziel der BOJ. Die Kernverbraucherpreise stiegen im Oktober um 3,0 %. Auch die Preise für Lebensmittel und Getränke sind in diesem Jahr für über 20.000 Artikel gestiegen, ein Anstieg von 64,6 % gegenüber 2024, obwohl für 2026 ein Rückgang auf etwas über 1.000 Artikel erwartet wird, so Teikoku Databank.
Die Dringlichkeit der Zinserhöhung ergibt sich laut BMI (Fitch Solutions) aus der Erkenntnis der politischen Entscheidungsträger, dass das Zeitfenster für Anhebungen schließt, sobald sich externe Gegenwinde verstärken. Eine Zinserhöhung soll dazu beitragen, die Inflation in Schach zu halten, was Premierministerin Sanae Takaichi, Japans erste Premierministerin, begrüßen dürfte. Sie hofft, das Schicksal ihres Vorgängers Shigeru Ishiba zu vermeiden, der unter anderem wegen der Wut über steigende Preise eine Reihe von Wahldebakeln erlitt.
Wirtschaftliche Herausforderungen und Yen-Stärke
Obwohl eine Zinserhöhung die Inflation eindämmen und den Yen gegenüber dem Dollar stärken könnte, birgt sie auch Risiken für die japanische Wirtschaft. Diese schrumpfte im dritten Quartal stärker als ursprünglich geschätzt, nämlich um 0,6 % gegenüber dem Vorquartal und annualisiert um 2,3 %.
Ein stärkerer Yen kann zwar die Importkosten senken, aber hawkishe Signale der BOJ könnten den Yen weiter schwächen, was wiederum die Importkosten erhöht und die Inflation anheizt. Kei Fujimoto, Senior Economist bei SuMi TRUST, merkt an: „Sowohl ein schwacher Yen als auch höhere Zinsen könnten die Verbraucherpreise, die Produktionskosten der Unternehmen und die Finanzierungskosten in die Höhe treiben und möglicherweise die Unternehmensstimmung belasten.“ Die Regierung hat zudem signalisiert, bereit zu sein, in die Devisenmärkte einzugreifen, um starke Yen-Rückgänge zu verhindern, die nicht mit den Fundamentaldaten übereinstimmen.
Fokus auf die Kommunikation der BOJ
Da eine Zinserhöhung als nahezu sicher gilt, wird sich die Aufmerksamkeit der Märkte auf die Kommentare der BOJ nach der Entscheidung richten. Gregor MA Hirt, Global Multi-Asset Chief Investment Officer bei Allianz Global Investors, betonte, dass die Marktreaktion von den Nuancen der BOJ-Kommunikation abhängen wird.
Besonders im Fokus stehen Signale zum neutralen oder terminalen Zinssatz – einem Satz, der Inflation und Wirtschaftswachstum ausbalanciert – sowie Kommentare zur Yen-Schwäche. Gouverneur Kazuo Ueda hatte Anfang des Monats erklärt, es sei schwierig, den terminalen Zinssatz zu schätzen, wobei die Zentralbank ihn auf 1 % bis 2,5 % beziffert. Ueda sagte dem japanischen Parlament, dass der neutrale Zinssatz ein Konzept sei, für das man nur eine Schätzung mit einer recht großen Bandbreite erstellen könne. Carl Ang, Fixed Income Research Analyst bei MFS Investment Management, erwartet, dass nach der Sitzung am Freitag eine aktualisierte Schätzung zum neutralen Zinssatz mitgeteilt werden könnte.
Fiskalpolitik und Staatsverschuldung im Blick
Die Geldpolitik der BOJ agiert nicht im luftleeren Raum. Satsuki Katayama, Finanzministerin, erklärte am Dienstag, es gebe „keine Lücke in der Sichtweise auf die Wirtschaft“ zwischen Regierung und BOJ, was die Toleranz der Regierung für eine Zinserhöhung auf 0,75 % signalisiert.
Gleichzeitig belasten Bedenken hinsichtlich der Haushaltsdisziplin von Premierministerin Sanae Takaichi die Märkte. Das Unterhaus genehmigte kürzlich einen zusätzlichen Haushalt von 18,3 Billionen Yen (118 Milliarden US-Dollar) zur Finanzierung eines großen Konjunkturpakets. Mehr als 60 % der geplanten Ausgaben sollen jedoch aus Staatsanleihen finanziert werden, was die Besorgnis über Japans fiskalische Gesundheit neu entfacht. Japan weist bereits das höchste Verhältnis von Schulden zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) unter den großen Volkswirtschaften auf, wobei der Internationale Währungsfonds für dieses Jahr 232,7 % prognostiziert. Takahide Kiuchi vom Nomura Research Institute bezeichnete dies als „Widerspruch und Schwäche der proaktiven Fiskalpolitik der Takaichi-Administration“.