Chinas Investitionseinbruch: Fitch warnt vor steigenden Kreditrisiken in Immobilien und Wirtschaft

Ein drastischer Rückgang der Investitionen in China verstärkt laut Fitch Ratings die Kreditrisiken in der gesamten Wirtschaft. Besonders betroffen sind Immobilienentwickler, Banken und der Bausektor, da eine sich verlangsamende Wirtschaft ihr Wachstum und ihre Fähigkeit zur Schuldentilgung beeinträchtigt. Dieser Einbruch markiert den ersten jährlichen Rückgang der Anlageinvestitionen seit Jahrzehnten.

Historischer Investitionseinbruch und steigende Kreditrisiken

Die Anlageinvestitionen (Fixed-Asset Investment, FAI) in China sanken 2025 um 3,8 % auf 48,52 Billionen Yuan (6,8 Billionen US-Dollar). Dies ist der erste jährliche Rückgang seit Jahrzehnten und wurde maßgeblich durch den sich vertiefenden Immobilieneinbruch und strengere Beschränkungen für die Kreditaufnahme lokaler Regierungen verursacht. Fitch Ratings warnte, dass der drastische Investitionseinbruch in der zweiten Jahreshälfte 2025 erhebliche sektorübergreifende Kreditrisiken für bewertete Emittenten in China, einschließlich der Regierung, erhöht hat.

Die Ratingagentur Fitch stufte Chinas Staatsrating bereits im April auf "A" von "A+" herab, begründet durch Bedenken hinsichtlich schwächerer Finanzen und steigender Staatsverschuldung. Fitch sieht die Wachstumsaussichten für mehrere Sektoren als "sich verschlechternd" an, unter Verweis auf eine gedämpfte Binnennachfrage, tief verwurzelten deflationären Druck und den anhaltenden Immobilieneinbruch. Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt verzeichnete im letzten Quartal 2025 mit 4,5 % ihr langsamstes Wachstum seit drei Jahren.

Der angeschlagene Immobilienmarkt als Haupttreiber

Innerhalb der Anlageinvestitionen sank die Immobilieninvestition im vierten aufeinanderfolgenden Jahr und brach im vergangenen Jahr um 17,2 % gegenüber dem Vorjahr ein. Der anhaltende Wohnungsmarktabschwung dämpfte die Aktivitäten im Bauwesen und bei vorgelagerten Zulieferern erheblich. Die landesweiten Wohnungsverkäufe fielen auf 7,3 Billionen Yuan (1 Billion US-Dollar), den niedrigsten Stand seit 2015, während die Preise für bestehende Wohnungen weiter fielen.

Dieser massive Abschwung am Wohnungsmarkt hat Millionen von Haushalten dazu gezwungen, ihre Ausgaben zu kürzen. Dies wiederum drängt Unternehmen dazu, Preise zu unterbieten und drückt die Gewinnmargen. Mehrere finanziell angeschlagene Immobilienentwickler gerieten in Not. Im vergangenen Monat stufte Fitch China Vanke Co, einst einer der größten Entwickler des Landes, auf "restricted default" herab, nachdem das Unternehmen eine Fristverlängerung für eine Onshore-Anleihezahlung beantragt hatte. Zuvor hatte Fitch Dalian Wanda Commercial Management Group und Wanda Commercial Properties nach Abschluss eines notleidenden Schuldentauschs auf "restricted default" herabgestuft. Jingrui Holdings wurde letzte Woche in Hongkong zur Abwicklung der Geschäftstätigkeit angewiesen.

Gezielte Stimulusmaßnahmen mit begrenzter Wirkung

Chinas jüngste gezielte Finanzmaßnahmen, darunter die Erhöhung der Wiedervergabe-Quote für bestimmte Sektoren und die Senkung der Anzahlungen für Gewerbeimmobilien (CRE) von 50 % auf 30 %, sollen die Marktliquidität moderat stützen und kurzfristigen Refinanzierungsdruck mindern. Laut Fitch Ratings werden diese Maßnahmen jedoch wahrscheinlich keine nachhaltige Erholung der Immobiliennachfrage bewirken. Mittelfristig könnten die Risiken für die Vermögensqualität der Banken steigen, falls großvolumige Kredite an anfällige Kreditnehmer fließen.

Die jüngste Senkung der Wiedervergabe-Zinssätze durch die People's Bank of China um 25 Basispunkte und die Reduzierung der Mindestanzahlungen für Gewerbeimmobilien bestätigen eine fortgesetzte politische Präferenz für inkrementelle, gezielte Lockerungen anstelle eines breit angelegten Kreditstimulus. Diese Maßnahmen zielen darauf ab, den Finanzierungsdruck für Kleinst- und Kleinunternehmen (MSEs), den Privatsektor und ausgewählte Immobiliensektoren zu lindern, während gleichzeitig die Disziplin des Finanzsystems gewahrt bleiben soll. Die Wirksamkeit dieser Schritte zur Belebung der aggregierten Kreditnachfrage bleibt jedoch ungewiss. Fitch prognostiziert, dass das Gesamtkreditwachstum 2026 auf 6,5 % sinken wird und Banken weiterhin die Underwriting-Disziplin und Stabilität über aggressive Expansion priorisieren werden.

Herausforderungen im Gewerbeimmobilien-Sektor und bei Nichtbanken-Finanzinstituten

Der Gewerbeimmobilien-Sektor dürfte nach der Senkung der Anzahlungen nur einen marginalen Anstieg der Transaktionen verzeichnen. Die niedrigeren Einstiegskosten werden kleineren Gewerbewohnungen in Tier-1- und starken Tier-2-Städten zugutekommen, wo diese Produkte als quasi-Wohnungsersatz dienen können. Das Haupthindernis für die Aktivität im Gewerbeimmobilienbereich bleibt jedoch das schwache Käufervertrauen in Immobilienwerte und Renditen, nicht allein die Erschwinglichkeit. Eine deutliche Erholung der Transaktionsvolumina oder Preise erscheint bei gedämpfter Gesamtstimmung unwahrscheinlich.

Separat dazu könnte eine stärkere Beteiligung von Nichtbanken-Finanzinstituten (NBFIs) an Anleiheinvestitionen, insbesondere durch gehebelte Strategien, das Risiko einer scharfen Rückabwicklung erhöhen, falls sich die Marktbedingungen ändern. NBFIs werden in Chinas Kreditlandschaft aktiver, mit erhöhter Beteiligung an Anleihemarktinvestitionen, da Investmentfonds und Treuhandgesellschaften ihre verwalteten Vermögenswerte weiter ausbauen. Gleichzeitig ist die Kreditvergabe in Form von Treuhandkrediten an lokale Regierungsfinanzierungsgesellschaften (LGFVs) und den Immobiliensektor aufgrund regulatorischer Beschränkungen zurückgegangen. Die erhöhte Präsenz von NBFIs an den Anleihemärkten, selbst bei höherwertigen Anleihen, könnte jedoch aufgrund gehebelter Anlagestrategien und potenzieller Liquiditätsrisiken bei Anlegerumschichtungen Rückschlagrisiken bergen.