Fed-Nominee Warsh: Grenzen der Unabhängigkeit bei internationalen Swap-Linien

Kevin Warsh, nominiert für den Vorsitz der US-Notenbank Federal Reserve, hat sich zu den Grenzen der Fed-Unabhängigkeit in internationalen Finanzfragen geäußert. Seine Kommentare fallen in eine Zeit, in der die Vereinigten Arabischen Emirate (UAE) eine Dollar-Swap-Linie anfragen, was die Debatte über die Zuständigkeiten von Fed und US-Finanzministerium neu entfacht und die sich wandelnde globale Dollar-Liquiditätsarchitektur beleuchtet.

Warshs Sicht auf die Fed-Unabhängigkeit

Kevin Warsh, Kandidat für den Vorsitz der US-Notenbank Federal Reserve, äußerte sich am 21. April 2026 vor dem Senatsausschuss für Bankenwesen. In schriftlichen Antworten auf Fragen von Senatsdemokraten, die am Dienstag, den 29. April 2026, veröffentlicht wurden, betonte er, dass die gesetzliche Unabhängigkeit der Fed nicht vollständig auf internationale Politikfragen ausgedehnt sei.

Warsh erklärte, die "Unabhängigkeit der Fed erreicht ihren Höhepunkt in der operativen Durchführung der Geldpolitik", insbesondere bei der Festlegung von Zinssätzen. Er fügte hinzu: "Fed-Beamte haben in Angelegenheiten, die unter anderem die internationalen Finanzen betreffen, keinen Anspruch auf die gleiche besondere Zurückhaltung. In diesen Angelegenheiten wird die Fed mit der Administration und dem Kongress zusammenarbeiten." Warsh lehnte es ab, seine Ansichten näher zu erläutern.

Der Nominierte wies zudem jegliche Verbindung zum verstorbenen Sexualstraftäter Jeffrey Epstein entschieden zurück. Er deutete an, dass er sich auf den Generalinspekteur der Fed verlassen werde, um eine laufende strafrechtliche Untersuchung der Fed unter dem derzeitigen Vorsitzenden Jerome Powell zu klären.

Die Dringlichkeit der Swap-Linien

Die Frage der Swap-Linien hat in Washington D.C. an Dringlichkeit gewonnen, nachdem das Wall Street Journal berichtete, dass die Vereinigten Arabischen Emirate (UAE) eine solche Linie im Rahmen von Gesprächen über mögliche US-Hilfen bei wirtschaftlichen Folgen eines Iran-Krieges diskutiert hatten. US-Finanzminister Scott Bessent bestätigte später, dass viele Länder im Persischen Golf und in Asien Swap-Linien angefragt haben.

Senatorin Elizabeth Warren (D-Mass.) fragte Warsh, ob die Fed eine Anfrage des Finanzministeriums zur Verlängerung einer Swap-Linie an ein bestimmtes Land ablehnen könne oder ob sie das Finanzministerium bei der Eröffnung oder Schließung solcher Linien konsultieren müsse. Warsh antwortete, ohne Swap-Linien explizit zu erwähnen, und verwies auf die oben genannte eingeschränkte Unabhängigkeit in internationalen Finanzfragen.

Der ehemalige Finanzminister Henry Paulson schlug vor, dass die US-Behörden einen Notfallplan vorbereiten sollten, um einen möglichen zukünftigen Nachfrageeinbruch nach US-Staatsanleihen aufgrund langfristiger Bedenken hinsichtlich der Staatsverschuldung abzuwenden. Ein Schock im Nahen Osten könnte zu Öl-/Dollar-Finanzierungsdruck führen, was wiederum den Verkauf von US-Staatsanleihen durch Reservemanager und Druck auf die Liquidität des Anleihemarktes zur Folge hätte.

UAEs Strategisches Manöver

Bereits Ende Oktober 2025 hatte der Gouverneur der Zentralbank der UAE, Khaled Mohamed Balama, am Rande der IWF- und Weltbanktagungen in Washington die Frage einer Dollar-Swap-Linie mit US-Finanzminister Bessent und hochrangigen Fed-Beamten erörtert. Hintergrund war der Iran-Israel-US-Konflikt, der Ölexporte durch die Straße von Hormus störte, wodurch ein Dollar-Liquiditäts-Backstop nützlich werden könnte.

Im April 2026 bestätigte Präsident Trump, dass eine Swap-Vereinbarung mit den UAE "in Betracht gezogen" werde, obwohl der Offenmarktausschuss der Fed (FOMC) Berichten zufolge seine Zustimmung verweigert hatte. Als wahrscheinliches Instrument wurde der Exchange Stabilization Fund (ESF) des Finanzministeriums genannt.

UAE-Beamte signalisierten gegenüber dem Wall Street Journal, dass sie bei einer weiteren Verknappung der Dollar-Verfügbarkeit gezwungen sein könnten, Öltransaktionen in Renminbi oder anderen Währungen abzuwickeln. Dies wird als strategisches Manöver der UAE interpretiert, um Einfluss zu gewinnen.

Parallel dazu betreiben die UAE ein eigenes bilaterales Dirham-Swap-Netzwerk mit acht Vereinbarungen in fünf Jahren:

• China (18 Milliarden AED)
• Türkei (4,9 Milliarden US-Dollar)
• Ägypten
• Äthiopien
• Bahrain
• Rahmenabkommen mit Saudi-Arabien und Indien in aktiven Verhandlungen
• Arabische Buna-Plattform für multilaterale Vernetzung

Zudem wurde im Juli 2025 ein regulatorischer Rahmen für den "AE Coin" eingeführt, der die Nutzung von Stablecoins in Fremdwährung für inländische Zahlungen verbietet und den Dirham zur einzigen erlaubten Stablecoin für Immobilienkäufe in Abu Dhabi macht. Die Dollar-Liquiditätsarchitektur, die sechzig Jahre lang ungestört war, fragmentiert sich nun in vier Richtungen gleichzeitig, wobei sich die UAE bewusst an der Schnittstelle aller vier positioniert haben.

Der Unterschied zwischen Fed- und Treasury-Swap-Linien

Es stellt sich die Frage, warum für die UAE-Anfrage der Exchange Stabilization Fund (ESF) des Finanzministeriums in Betracht gezogen wird und nicht die Swap-Linien-Fähigkeit der Fed. Die Fed nutzte ihre Swap-Linien während der globalen Finanzkrise (GFC) für Zentralbanken wie die Bank of Canada, Bank of England, Bank of Japan, Europäische Zentralbank und Schweizerische Nationalbank.

Obwohl es keine offensichtliche rechtliche Barriere gibt, die die Fed daran hindern würde, der Zentralbank der UAE eine Swap-Linie zu gewähren, existiert eine rechtliche und Governance-Hürde. Das Finanzministerium kann dies nicht einseitig über die Fed tun, und die Fed müsste die Linie unter ihren eigenen gesetzlichen Befugnissen, FOMC-Autorisierungen, Risikokontrollen und ihrem Finanzstabilitätsmandat rechtfertigen.

Im Gegensatz dazu kann das Finanzministerium den ESF direkter für Wechselkursstabilisierungs- oder staatliche Unterstützungszwecke nutzen, vorbehaltlich der Genehmigung des Präsidenten und der Berichtspflichten. Die Fed bevorzugt Gegenparteien, bei denen sie das Engagement als Liquiditätsbereitstellung der Zentralbank und nicht als fiskalisches Risiko einstufen kann. Der ESF kann offener souveräne oder geopolitische Kreditrisiken eingehen, da er ein Fonds des Finanzministeriums ist. Die Wahl des ESF deutet darauf hin, dass dies, zumindest vorerst, als ein Problem der Stabilisierung durch das Finanzministerium und der Geopolitik behandelt wird und nicht als ein klassisches Problem der globalen Bankenliquidität durch die Fed.

Historischer Kontext der Swap-Linien

Die Geschichte der Swap-Linien begann 1962, als Charles Coombs von der Federal Reserve Bank of New York eine "Grand Tour" unternahm. Er überzeugte sieben europäische Zentralbanken, die Bank of Canada, die Bank of Japan und die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, bilaterale Standby-Swap-Fazilitäten von jeweils 50 bis 100 Millionen US-Dollar einzugehen.

Zwischen 1962 und 1969 beliefen sich die Inanspruchnahmen auf insgesamt rund 7 Milliarden US-Dollar, wobei die Schweizerische Nationalbank der größte Nutzer war. Diese frühen Swap-Linien dienten dazu, die Stabilität des Dollars zu sichern, der damals unter dem Bretton-Woods-System an Gold gebunden war und zunehmend unter Druck geriet.