Fed vor "Hawkish Cut": Globale Märkte im Spannungsfeld der Zinspolitik

Die Finanzmärkte blicken gespannt auf die bevorstehende Zinsentscheidung der US-Notenbank Federal Reserve in dieser Woche. Es wird eine weitere Zinssenkung erwartet, die jedoch von einer "hawkish" Rhetorik begleitet werden könnte, um die Erwartungen an zukünftige Lockerungen zu dämpfen. Währenddessen zeigen sich unterschiedliche Entwicklungen an den globalen Währungs-, Aktien- und Rohstoffmärkten.

Fed vor "hawkish" Zinssenkung

Die Federal Reserve trifft sich in dieser Woche zu ihrer letzten Sitzung im Jahr 2025. Die Futures-Märkte preisen eine nahezu sichere Senkung des Leitzinses um 25 Basispunkte ein, was den Zielbereich auf 3,5% bis 3,75% bringen würde. Diese Entscheidung wird voraussichtlich nicht einstimmig ausfallen, da es innerhalb der Fed unterschiedliche Ansichten über die Inflationsauswirkungen von Zöllen, den neutralen Zinssatz und die gewünschte Höhe der Bankreserven gibt.

Ökonomen der Bank of America Global Research und BNP Paribas erwarten eine "hawkish cut" – eine Zinssenkung, die von warnenden Kommentaren begleitet wird, um die Erwartungen an weitere Lockerungen zu dämpfen. Fed-Chef Jerome Powell könnte signalisieren, dass präventive "Risikomanagement"-Senkungen vorerst beendet sind. Die Fed könnte sich in einer reaktiveren Phase befinden und weitere Zinssenkungen an günstigere Arbeitsmarktdaten knüpfen.

Arbeitsmarktdaten und Marktreaktionen

Jüngste Arbeitsmarktdaten, darunter ein Rückgang der privaten Lohn- und Gehaltsabrechnungen im November um 32.000 Stellen laut ADP, wurden von den Märkten paradoxerweise positiv aufgenommen. Die Hoffnung ist, dass eine Verschlechterung des Arbeitsmarktes weitere Zinssenkungen auslösen und die Inflation eindämmen könnte. Hypothekenzinsen für 30-jährige Darlehen liegen derzeit bei etwa 6 Prozent.

Die US-Aktienmärkte befinden sich wieder auf dem Niveau vor der Oktober-Sitzung der Fed. Eine "hawkish cut" könnte kurzfristig den Wert von Staatsanleihen und US-Aktien stützen, doch Powells Kommentare könnten sich langfristig negativ auf beide auswirken. Ein Analyst, der eine Short-Position auf SPX hält, erwartet ebenfalls eine negative Marktreaktion.

Globale Währungsmärkte im Fokus

Der US-Dollar zeigt sich heute leicht schwächer gegenüber den G10-Währungen, mit Ausnahme des Yen, der ein Sieben-Tages-Tief erreicht hat. Die skandinavischen Währungen und der Australische Dollar entwickeln sich am besten.

• Euro (EUR): Der Euro hat das obere Ende einer zweimonatigen Spanne erreicht, stagniert aber. Dies geschieht trotz starker deutscher Auftragseingänge und Industrieproduktionszahlen für Oktober. EZB-Präsidentin Lagarde hat keine Probleme mit der Markterwartung einer Zinserhöhung, obwohl der Swaps-Markt nur eine geringe Chance (~12%) für eine Erhöhung bis Ende nächsten Jahres einpreist. Die Märkte beobachten eine wichtige Abstimmung im französischen Parlament über die Sozialversicherungsfinanzierung; eine Niederlage könnte den Euro belasten.
• Japanischer Yen (JPY): Die Aufwertung des Dollars gegenüber dem Yen wird eher durch steigende US-Zinsen als durch das jüngste Erdbeben erklärt. Die 10-jährige US-Staatsanleiherendite erreichte gestern fast 4,19%, den höchsten Stand seit Ende September. Der Dollar näherte sich heute JPY156,45, was dem 61,8%-Retracement seines Rückgangs vom Hoch am 20. November entspricht.
• Chinesischer Yuan (CNY): Der Yuan hat sich gegenüber dem US-Dollar gefestigt, obwohl die PBOC den Referenzkurs für den Dollar den dritten Tag in Folge höher festgesetzt hat (CNY7.0773 vs. CNY7.0764 gestern). Chinesische Akademiker fordern eine stärkere Aufwertung des Yuan, während die Behörden seit April bereits eine Aufwertung um etwa 4% zugelassen haben. Morgen werden Chinas VPI- und PPI-Daten für November veröffentlicht; Anzeichen deuten auf ein Abklingen von Deflation und Disinflation hin.
• Britisches Pfund (GBP): Das Pfund erholte sich letzte Woche um etwa zwei Cent (~$1.3180-$1.3385), gab aber gestern wieder nach und näherte sich $1.3300. Die Nachricht, dass japanische Investoren im Oktober britische Gilts im Wert von fast 419 Milliarden JPY kauften – der höchste Wert seit Januar 2021 – hatte kaum Auswirkungen. Der Swaps-Markt preist eine Zinssenkung der Bank of England in der nächsten Woche nahezu vollständig ein.
• Kanadischer Dollar (CAD): Der US-Dollar weitete seinen Rückgang gegenüber dem Kanadischen Dollar gestern auf CAD1,38 aus, den niedrigsten Stand seit Ende September, erholte sich dann aber wieder auf CAD1,3860. Die Bank of Canada wird voraussichtlich morgen die Zinsen unverändert lassen.
• Australischer Dollar (AUD): Die Reserve Bank of Australia (RBA) hielt ihren Leitzins wie erwartet bei 3,60%. Gouverneur Bullock äußerte sich jedoch "hawkish", indem sie andeutete, dass zusätzliche Senkungen möglicherweise nicht nötig seien und die Frage nun sei, ob eine längere Pause eingelegt oder eine Zinserhöhung vorbereitet werden solle. Der Futures-Markt preist nun die erste Zinserhöhung bis Juni nächsten Jahres vollständig ein, mit einer über 90%igen Wahrscheinlichkeit im Mai. Der Australische Dollar stagnierte zuletzt nahe $0.6650, liegt aber jetzt bei rund $0.6640. Ein Durchbruch der $0.6650-Marke könnte eine Rückkehr zum Jahreshoch von etwas über $0.6700 signalisieren.

Rohstoff- und Anleihemärkte

An den Anleihemärkten stiegen die 10-jährigen Renditen in Australien und Neuseeland um rund fünf Basispunkte, während japanische und die meisten europäischen Renditen um 1-2 Basispunkte fielen. Die 10-jährige US-Staatsanleiherendite ist mit rund 4,16% wenig verändert. Die 10-jährige US-Treasury-Rendite lag Ende November bei etwa 3,96% und erreichte gestern fast 4,19%, den höchsten Stand seit Ende September.

Gold bewegt sich um die Marke von 4200 US-Dollar. Der Januar-Rohölpreis gab gestern nach, fiel kurzzeitig unter 58,60 US-Dollar, fand dann aber wieder Käufer und stieg über 59 US-Dollar.

Lateinamerikanische Währungen

Der mexikanische Peso war gestern die schwächste unter den lateinamerikanischen Währungen, wobei der Dollar auf MXN18,28 stieg. Die USA drohen Mexiko mit einem 5%-Zoll, falls es nicht Wasser gemäß einem Vertrag von 1944 freigibt. Mexiko veröffentlicht heute die November-VPI-Daten, wobei ein Anstieg der Kernrate auf über 4,3% erwartet wird, den höchsten Stand seit April 2024. Die Zentralbank ist jedoch besorgt über das Rezessionsrisiko nach einem Wirtschaftsrückgang von 0,3% im dritten Quartal.

Der brasilianische Real stabilisierte sich, bleibt aber fragil, nachdem er vor dem Wochenende über 2,5% verloren hatte, ausgelöst durch die Nachricht, dass der ehemalige Präsident Bolsonaro die Präsidentschaftskandidatur seines Sohnes im nächsten Jahr unterstützen wird. Der Dollar erreichte vor dem Wochenende BRL5,4840 und zog sich gestern auf BRL5,3865 zurück, bevor er wieder auf rund BRL5,45 stieg.