Fidelity: Fed-Zinspause und drei große Unbekannte für die Wirtschaft
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Die Federal Reserve hat auf ihrer Sitzung vom 17. bis 18. März die Leitzinsen unverändert gelassen, eine Entscheidung, die angesichts der hartnäckigen Inflation und eines relativ stabilen Arbeitsmarktes weithin erwartet wurde. Doch die eigentliche Frage für Anleger ist, was als Nächstes kommt – nicht nur für die Zinsen, sondern für eine breitere Wirtschaft, die in Echtzeit Schocks auf den entscheidenden Energiemärkten absorbiert. Laut einem neuen Fidelity Viewpoints Newsletter könnten Anleger, die auf Gewissheit von der Fed hofften, enttäuscht worden sein.
Fed-Chef Jerome Powell machte deutlich, dass die politischen Entscheidungsträger die Auswirkungen des Iran-Konflikts sowie die jüngsten Schwankungen bei Energie- und Arbeitsmarktdaten noch analysieren und dass sie vorerst die gleiche Unsicherheit wie Anleger haben. Fidelity beleuchtet, was Anleger aus der März-Sitzung der Fed gelernt haben, und stellt die drei großen Unbekannten vor, die die nächsten Schritte der Fed prägen könnten.
Fed pausiert: Warum die Zinspause kam
Anleger hatten eine "Halte"-Entscheidung auf dieser Sitzung bereits lange vor dem Iran-Konflikt erwartet. Obwohl der Arbeitsmarkt weiterhin eine gewisse Trägheit zeigte, die auf zusätzliche Zinssenkungen hindeuten könnte, gab es keine Anzeichen für eine starke Verschlechterung.
In anderen Bereichen schien die Wirtschaft das Jahr 2026 auf festem Fundament begonnen zu haben. Neue Fertigungsaufträge – ein genau beobachteter Frühindikator – haben zugenommen, und steuerliche Impulse beginnen, Verbraucher und Unternehmen zu erreichen. Da die Inflation immer noch hartnäckig und über dem Zielwert liegt, lieferten die Daten der Fed keinen überzeugenden Grund, die Zinssenkungen wieder aufzunehmen.
Obwohl der Nahost-Konflikt eine neue Variable in das Gleichgewicht der Fed einbringt, hat die zusätzliche Unsicherheit den Fall für eine stabile Politik nur gestärkt, sagt Andrew Garvey, leitender Analyst für Geldpolitik im Asset Allocation Research Team von Fidelity. „Aus Sicht der Fed gab es derzeit keinen zwingenden Grund, etwas zu unternehmen“, so Garvey. „Geopolitische Entwicklungen haben ihnen angesichts der erhöhten Unsicherheit sogar noch mehr Grund gegeben, zu pausieren und auf weitere Informationen zu warten.“
Drei große Unbekannte prägen die nächsten Schritte der Fed
Von hier aus wird der Ausblick für die Fed-Politik viel unsicherer, da die Fed an mehreren Fronten mit neuen wirtschaftlichen Gegenwinden konfrontiert ist. Hier sind die wichtigsten Unbekannten, wie der Iran-Konflikt die Mission und die Schritte der Fed beeinflussen könnte – auch wenn ein Führungswechsel bei der Zentralbank bevorsteht.
1. Energiepreise und Inflation: Wie stark ist der Einfluss?
Mit den seit Beginn des Konflikts deutlich gestiegenen Ölpreisen besteht kaum Zweifel, dass die Headline-Inflationsmaße, wie der Verbraucherpreisindex (CPI) und der Index der persönlichen Konsumausgaben (PCE), bei Veröffentlichung der März-Daten einen Einfluss zeigen werden. Doch wie Garvey anmerkt, achtet die Fed genauer auf "Kerninflationsmaße", die Energie- und Lebensmittelpreise (die tendenziell sehr volatil sind) herausrechnen und einen klareren Einblick in die zugrunde liegenden Inflationstrends geben.
Das bedeutet, dass die politischen Entscheidungsträger möglicherweise weniger besorgt über den sofortigen Preisanstieg an der Zapfsäule sind und aufmerksamer darauf achten, ob höhere Energiekosten beginnen, sich in die Preise von Gütern und Dienstleistungen in der gesamten Wirtschaft zu filtern – da Unternehmen ihre eigenen Energiekosten steigen sehen. Darüber hinaus ist die Schlüsselfrage für die Fed nicht einfach, ob die Kerninflation diesen oder nächsten Monat steigt, sondern ob ein Anstieg eine einmalige Preiserhöhung darstellt oder eine längerfristige Änderung des Inflationstrends markiert.
2. Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum
Wenn Verbraucher mehr für Energie ausgeben müssen, könnten sie irgendwann anfangen, an anderer Stelle zu kürzen. Dies kann das gesamte Wirtschaftswachstum beeinträchtigen oder in extremen Fällen sogar zu einer Rezession führen. Wichtig ist, dass US-Haushalte heute einen geringeren Anteil ihres Einkommens für Energie ausgeben als bei früheren Energieschocks, was eine gewisse Widerstandsfähigkeit gegen einen moderaten Anstieg bieten könnte. Auch sind die USA heute ein Nettoenergieexporteur, sodass eine erhöhte Energieproduktion und Kapitalausgaben die Wirtschaftstätigkeit ebenfalls stützen könnten.
Eine weitere Möglichkeit, wie Energiepreise das Wachstum beeinflussen können, ist über die Gewinnmargen der Unternehmen, bemerkt Aditi Balachandar, Forschungsanalystin im Fixed Income Team von Fidelity. Wenn Unternehmen keine Preissetzungsmacht haben und steigende Kosten nicht an die Verbraucher weitergeben können, könnten ihre Gewinnmargen im Laufe der Zeit zu schrumpfen beginnen. Dies könnte sich schließlich auf Einstellungs- und Investitionsentscheidungen auswirken und in das breitere Wirtschaftswachstum einfließen. Jede Straffung der finanziellen Bedingungen könnte sich auch negativ auf die Konsumausgaben auswirken. Letztendlich könnte jeder Wachstumseffekt davon abhängen, wie hoch die Energiepreise steigen – und wie lange sie erhöht bleiben.
3. Der Führungswechsel bei der Fed
Es gibt nur noch eine Fed-Sitzung, bevor Powells Amtszeit als Vorsitzender am 15. Mai abläuft. Sollte der Senat bis dahin keinen Nachfolger bestätigt haben, könnte er jedoch für eine gewisse Zeit als amtierender Vorsitzender weiterdienen. Während viele Anleger erwarten, dass der nominierte Kevin Warsh bei Bestätigung einen etwas „dovishteren“ Ansatz verfolgen wird, müsste ein neuer Fed-Vorsitzender möglicherweise einige Zeit damit verbringen, Konsens und Glaubwürdigkeit bei den anderen Mitgliedern aufzubauen.