Fiverr International: Gig Economy Aktie im Fokus – Chance oder Risiko?

Fiverr International, ein führender Akteur in der Gig Economy, hat seit seinem Höchststand im Februar 2021 einen dramatischen Kursverlust von 95 % erlebt. Trotz dieses Rückgangs und eines allgemein teuren Marktes hat ein erfahrener Finanzjournalist seine Beteiligung an dem Unternehmen verdoppelt, da er ein verschobenes Risiko-Rendite-Profil und starke Fundamentaldaten sieht.

Fiverr im Abwärtstrend: Eine Analyse der Ursachen

Fiverr International (NYSE: FVRR) hat seit dem 12. Februar 2021 einen Kursverlust von 95 % hinnehmen müssen. Dieser Rückgang ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen, darunter das Ende der COVID-19-Pandemie. Während der Pandemie stieg die Nachfrage nach freiberuflicher Arbeit stark an, doch mit der Rückkehr vieler Arbeitnehmer ins Büro sanken die Möglichkeiten für Freelancer auf Fiverrs Plattform.

Die Zahl der jährlich aktiven Käufer auf der Plattform sank von 4,2 Millionen am 30. September 2022 auf 3,3 Millionen im vergleichbaren Quartal drei Jahre später (30. September 2025), was einem Rückgang von 21 % entspricht. Zusätzlich belasten Bedenken hinsichtlich der Rolle der Künstlichen Intelligenz (KI) den Aktienkurs. Generative KI-Lösungen und große Sprachmodelle können Aufgaben übernehmen, für die Unternehmen normalerweise Freelancer engagieren würden.

Im September kündigte Fiverr an, 30 % seiner Mitarbeiter zu entlassen, um sich stärker auf KI zu konzentrieren und die Betriebsabläufe zu optimieren. Auch Bewertungsbedenken spielten eine Rolle: Als die Aktien über 300 US-Dollar gehandelt wurden, wiesen sie ein dreistelliges Forward-P/E-Verhältnis auf. Das Umsatzwachstum verlangsamte sich von 42 % bis 77 % (2018-2021) auf einen hohen einstelligen oder niedrigen zweistelligen Prozentsatz (2022-2025).

Der breitere Markt und die Suche nach Schnäppchen

Der breitere Aktienmarkt zeigte sich in den letzten Jahren robust, wobei der S&P 500 in sechs der letzten sieben Jahre und in jedem der letzten drei Jahre mindestens 16 % zulegte. Trotz dieser "Bullenmärkte" haben nicht alle Aktien von diesem Aufschwung profitiert, wie das Beispiel Fiverr zeigt.

Der Aktienmarkt wird laut Shiller Price-to-Earnings (P/E) Ratio im Jahr 2026 die zweithöchste Bewertung seit 155 Jahren erreichen, was die Suche nach günstigen Gelegenheiten erschwert. Selbst der kürzlich in den Ruhestand getretene Milliardär Warren Buffett hat in den letzten Jahren mehr Aktien verkauft als gekauft.

Einige Investoren sehen jedoch in Fiverr eine Ausnahme. Sean Williams, ein Analyst von The Motley Fool, der seit 26 Jahren investiert, hat seine Beteiligung an Fiverr verdoppelt, da sich das Risiko-Rendite-Profil des Unternehmens stark zugunsten der "Belohnung" verschoben habe.

Warum ein Investor seine Position verdoppelt hat: Das veränderte Risiko-Rendite-Profil

Trotz der genannten Herausforderungen sieht Sean Williams den aktuellen Zeitpunkt als ideal, um in die historisch günstige Gig-Economy-Aktie zu investieren. Er argumentiert, dass sich die Arbeitswelt dauerhaft verändert hat. Vor der Pandemie wurden etwa 7 % der bezahlten Arbeitstage remote erledigt; bis 2025 hat sich diese Zahl auf rund 28 % vervierfacht.

Dieser Wandel unterstreicht die anhaltende Notwendigkeit von Freelancern und Online-Dienstleistungsmarktplätzen wie Fiverr. Das Unternehmen sei ideal positioniert, um von dieser neuen Norm zu profitieren.

Starke Fundamentaldaten trotz Kursverfall

Fiverr zeigt bei wichtigen Leistungsindikatoren eine bessere Performance, als der fallende Aktienkurs vermuten lässt. Obwohl die aktiven Käufer in den letzten drei Jahren um 21 % zurückgingen, stiegen die jährlichen Ausgaben pro Käufer im gleichen Zeitraum um 26 % auf 330 US-Dollar. Dies deutet auf ein höheres Engagement der verbleibenden Unternehmen hin.

Ein beeindruckender Aspekt von Fiverrs Geschäftsmodell ist die "Marketplace Take Rate", der Prozentsatz jeder Transaktion, den das Unternehmen einbehält. Fiverr verlangt von Freelancern eine Provision von 20 % und von den 3,3 Millionen aktiven Käufern eine Servicegebühr von 5,5 %. Im September-Quartal betrug die Take Rate 27,6 %, was deutlich über den üblichen "Mid-to-High Teens" der meisten Online-Dienstleistungsmarktplätze liegt.

Diese hohe Take Rate führt zu einer nachhaltigen Bruttomarge nach GAAP von über 80 %. Zusätzliche Marktplatzerlöse werden durch Verkäuferabonnements und "Promoted Gigs" generiert, die Freelancer-Angebote auf der Plattform bewerben.

Solide Bilanz und beeindruckender Cashflow

Fiverr verfügt über eine solide Bilanz. Zum Ende des dritten Quartals wies das Unternehmen 712,5 Millionen US-Dollar an Barmitteln, Barmitteläquivalenten und marktfähigen Wertpapieren auf, gegenüber 459,8 Millionen US-Dollar an Wandelanleihen. Dies ergibt eine Netto-Cash-Position von 252,7 Millionen US-Dollar.

Diese Netto-Cash-Position machte Mitte letzter Woche fast 44 % der Marktkapitalisierung von Fiverr aus. Der Cashflow des Unternehmens steigt seit Jahren stetig an, und Fiverr ist in der Lage, jährlich 100 Millionen US-Dollar oder mehr an Netto-Cash aus dem operativen Geschäft zu generieren. Sollte sich dies fortsetzen, könnte das Unternehmen bis Anfang 2029 mehr Netto-Cash in seiner Bilanz haben als seine aktuelle Marktkapitalisierung.

Historisch günstige Bewertung

Die aktuelle Bewertung von Fiverr wird als historisch günstig angesehen. Basierend auf dem bereinigten Gewinn pro Aktie (EPS) kann die Fiverr International Aktie zu einem Forward-P/E von nur 5,5 erworben werden. Selbst unter Verwendung des GAAP-EPS liegt das Forward-P/E bei 13,5, was ebenfalls als historisch günstig gilt.

Wird die Netto-Cash-Position herausgerechnet, entspräche dies einem Vielfachen von weniger als dem 8-fachen des GAAP Forward-EPS für ein wiederkehrend profitables Unternehmen mit einem jährlichen operativen Cashflow von 100 Millionen US-Dollar oder mehr.

Fazit und Investoren-Hinweis

Die Aktie von Fiverr International hat trotz eines starken Marktes einen erheblichen Wertverlust erlitten, was auf die Nachwirkungen der Pandemie, KI-Bedenken und frühere Bewertungsfragen zurückzuführen ist. Ein Analyst sieht jedoch in der aktuellen Situation eine einzigartige Investitionsgelegenheit, gestützt auf eine veränderte Arbeitswelt, starke operative Kennzahlen, eine solide Bilanz und eine historisch niedrige Bewertung.

Es ist wichtig zu beachten, dass das Analystenteam von The Motley Fool Stock Advisor Fiverr International nicht zu den Top 10 der aktuell besten Aktien zählt. Investoren sollten stets ihre eigene Due Diligence durchführen und die Risiken abwägen, bevor sie Anlageentscheidungen treffen.