Gulf Keystone Petroleum: Starke Performance 2025, Export-Neustart und 2026-Stopp

Gulf Keystone Petroleum (LON:GKP) berichtete über eine starke operative und finanzielle Leistung im Jahr 2025, die durch eine Produktion im Rahmen der Prognose, einen positiven Free Cash Flow und die Wiederaufnahme der Rohölexporte aus Kurdistan im September nach einer zweieinhalbjährigen Pause gekennzeichnet war. Das Unternehmen startete auch positiv ins Jahr 2026, bevor es die Produktion am 28. Februar aufgrund einer Verschlechterung der regionalen Sicherheitslage einstellen musste.

Starke operative und finanzielle Leistung 2025

Die Produktion von Gulf Keystone Petroleum belief sich 2025 auf "knapp über" 41.500 Barrel Öl pro Tag, was einem Anstieg von 2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und am oberen Ende der angepassten Prognosespanne von 40.000 bis 42.000 Barrel pro Tag lag. CEO Jon Harris betonte, dass 2025 ohne Verluste durch LKW-Transporte und sicherheitsbedingte Störungen im Sommer, die im Jahresdurchschnitt etwa 3.500 Barrel pro Tag ausmachten, das beste Produktionsjahr des Unternehmens gewesen wäre. Dies zeige die Widerstandsfähigkeit des Shaikan-Feldes.

Das bereinigte EBITDA stieg um 46 % auf 111 Millionen US-Dollar, und der Free Cash Flow erreichte 29 Millionen US-Dollar. Finanzchef Gabriel Papineau-Legris führte den Anstieg des bereinigten EBITDA hauptsächlich auf höhere realisierte Preise aus den 2025 fakturierten Exportverkäufen zurück, ergänzt durch die Produktionssteigerung und fortgesetzte Kostenkontrolle. Die Betriebskosten (OpEx) von 4,3 US-Dollar pro Barrel blieben "eine der niedrigsten in der Branche".

Wiederaufnahme der Exporte und Interimsabkommen

Die Exporte über die Irak-Türkei-Pipeline wurden am 27. September 2025 wieder aufgenommen, nachdem Interimsabkommen zwischen der Regionalregierung Kurdistans und der irakischen Bundesregierung unterzeichnet worden waren. Das Management beschrieb den Übergang vom LKW-Transport zu Exportverkäufen als reibungslos, wobei die Volumina schnell auf die volle Kapazität anstiegen. Die Interimsabkommen funktionierten nach Unternehmensangaben "gut", mit konsistenten Abnahmen und Exportzahlungen im Einklang mit den Erwartungen.

Die Interimsabkommen brachten laut Harris sofortige Vorteile gegenüber lokalen Verkäufen, darunter erhöhte Bareinnahmen von rund 30 US-Dollar pro Barrel und die erstmalige Anerkennung von Verträgen durch den Irak. Sie schufen zudem einen Weg zu internationalen Preisen durch "Top-ups" für Exportverkäufe seit September 2025 und für zukünftige Verkäufe. Basierend auf den Exportrechnungen von 2025 ergab sich ein impliziter Abschlag zum Brent-Preis von etwa 13 US-Dollar pro Barrel, was eine deutliche Verbesserung gegenüber lokalen Verkäufen und historischen Exportabschlägen darstellt.

Der Schritt hin zu internationalen Preisen hängt von der Fertigstellung einer Überprüfung der IOC-Rechnungen und Vertragskosten durch einen unabhängigen internationalen Berater ab. Obwohl die Überprüfung gut voranschreite und ursprünglich für das erste Quartal geplant war, erwartet das Management nun "eine kleine Verzögerung". Es wird erwartet, dass die Ende März auslaufenden Interimsabkommen verlängert werden, um den Abschluss des Berichts zu ermöglichen.

Produktionsstopp 2026 und Liquiditätsposition

Gulf Keystone Petroleum startete 2026 positiv, wobei die Brutto-Produktion Ende Februar nach Workovers und Interventionen auf über 44.000 Barrel Öl pro Tag anstieg. Am 28. Februar musste das Unternehmen die Produktion jedoch vorsorglich einstellen, nachdem Angriffe der USA und Israels auf den Iran und eine anschließende Verschlechterung der regionalen Sicherheitslage die Region destabilisierten.

Das Management erklärte, dass die Anlagen bisher nicht betroffen seien und Maßnahmen zum Schutz des Personals ergriffen wurden. Die geschätzten annualisierten Verluste beliefen sich auf etwa 840 Barrel Öl pro Woche, wodurch die Jahresproduktion bis zum 17. März auf knapp über 32.000 Barrel Öl pro Tag sank. Das Unternehmen ist bereit, die Produktion und Exporte schnell wieder aufzunehmen, sobald sich die Sicherheitsbedingungen verbessern.

Angesichts der Unterbrechung hat Gulf Keystone die zuvor ausgegebene Prognose für 2026 – einschließlich Produktion, Betriebskosten, G&A und Netto-Investitionsausgaben (zuvor 40 bis 50 Millionen US-Dollar) – überprüft und ausgesetzt. Das Unternehmen beendete 2025 mit 78 Millionen US-Dollar an Barmitteln, die sich "gestern" auf 89 Millionen US-Dollar erhöhten, was auf fortgesetzte Exportzahlungen zurückzuführen ist. Es bestehen keine Schulden, und das Unternehmen erwartet, die monatlichen Cash-Outflows auf 5 bis 6 Millionen US-Dollar zu senken, während eine Interimsdividende von 12,5 Millionen US-Dollar am 27. April 2026 ausgezahlt wird.

Kapitalprogramm und PF-2 Wasseraufbereitungsprojekt

Die Netto-Investitionsausgaben beliefen sich 2025 auf disziplinierte 39 Millionen US-Dollar, was laut Management im Einklang mit der Prognose stand und Investitionen in produktionssteigernde Projekte sowie Sicherheits-Upgrades bei PF-2 widerspiegelte. Das Unternehmen hat die Installation von Anlagen zur Aufbereitung von Produktionswasser bei PF-2 genehmigt.

Dieses Projekt soll das Produktionswachstum freisetzen und das Reservoirrisiko reduzieren. Nach Inbetriebnahme wird erwartet, dass die neuen Anlagen eine zusätzliche Brutto-Produktion von geschätzten 4.000 bis 8.000 Barrel Öl pro Tag über der erwarteten Feld-Baseline ermöglichen. Die Gesamtverarbeitungskapazität für trockenes und nasses Öl soll auf rund 77.000 Barrel Öl pro Tag steigen. Die Anlagen werden über mehrere Jahre nach der Inbetriebnahme geleast, um die anfänglichen Investitionsausgaben zu minimieren und Flexibilität zu gewährleisten.

Reserven und zukünftige Entwicklungen

Ende 2025 meldete das Unternehmen intern geschätzte Brutto-2P-Reserven von 416 Millionen Barrel, ein Rückgang gegenüber 443 Millionen Barrel Ende 2024. Diese Reduktion ist auf die Produktion von 15,1 Millionen Barrel im Jahr 2025 und geringfügige Anpassungen durch aktualisierte Modellierungsannahmen zurückzuführen. Die Brutto-2C-Ressourcen wurden im Sachverständigengutachten von 2022 auf 311 Millionen Barrel geschätzt, und das Shaikan-Feld hat eine Reservenlebensdauer von 27 Jahren.

CEO Jon Harris erörterte auch Pläne für die Triassic-Entwicklung, die das Bohren von zwei oder drei Explorationsbohrungen und deren Integration in ein frühes Produktionsschema vorsieht, gefolgt von einer sechs- bis neunmonatigen Bewertungsphase vor der Entscheidung über eine vollständige Entwicklung. Das KCA-Reservoir enthält 38 API-Öl, während das tiefere Reservoir ein superkritisches Gas-Kondensat mit hohem Gas-Öl-Verhältnis und sauren Eigenschaften zu sein scheint, was eine spätere Entwicklungsphase erfordern könnte.

Das Management konzentriert sich weiterhin auf die Erhaltung der Liquidität und die Aufrechterhaltung der Neustartbereitschaft. Gleichzeitig werden Gespräche mit den zuständigen Ministerien über Exportvereinbarungen und Verhandlungen mit dem Ministerium für natürliche Ressourcen bezüglich historischer kommerzieller Angelegenheiten fortgesetzt, einschließlich der Begleichung von Ölverkaufsrückständen aus den Rechnungen von 2022 und 2023 sowie anderer KRG-bezogener Vermögenswerte und Verbindlichkeiten.