Inflation im Aufwind: Ölpreisschock und Fed-Dilemma vor Zinsentscheid
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Die US-Inflation zeigte sich im Februar noch moderat, doch der Ausbruch des Iran-Krieges und der damit verbundene Anstieg der Öl- und Gaspreise dürften die Verbraucherkosten in den kommenden Monaten erheblich in die Höhe treiben. Dies stellt die Federal Reserve vor eine komplexe Herausforderung, da sie zwischen Inflationsbekämpfung und der Unterstützung der Wirtschaft abwägen muss.
Februar-Inflation: Eine Momentaufnahme vor dem Sturm
Laut einer Umfrage von FactSet unter Ökonomen, die vom Arbeitsministerium veröffentlicht wurde, stiegen die Verbraucherpreise im Februar voraussichtlich um 2,5 % gegenüber dem Vorjahr. Dies wäre ein leichter Anstieg gegenüber den 2,4 % des Vormonats. Die Kernpreise, welche die volatilen Lebensmittel- und Energiekategorien ausschließen, werden ebenfalls bei 2,5 % erwartet, was dem Januar-Wert entspricht und den niedrigsten Stand seit fünf Jahren darstellt. Diese Daten repräsentieren jedoch eine Momentaufnahme der Inflation vor dem Start des Iran-Krieges am 28. Februar.
Iran-Krieg treibt Öl- und Gaspreise in die Höhe
Der Konflikt im Iran hat zu heftigen Schwankungen der Ölpreise geführt, da die Schifffahrtswege durch den Persischen Golf eine seltene Schließung erlitten haben. Die Gaspreise sind bereits sprunghaft angestiegen und werden die Inflation voraussichtlich deutlich erhöhen, wenn die März-Zahlen im nächsten Monat veröffentlicht werden. Die Ölpreise erreichten am Sonntagabend fast 120 Dollar pro Barrel, fielen jedoch am Montag schnell wieder, nachdem Präsident Donald Trump angedeutet hatte, der Konflikt sei eine "kurzfristige Exkursion". Dennoch hat er auch anhaltende Angriffe angedroht, und es ist unklar, wann der Konflikt enden könnte.
Analysten warnen, dass die Preise noch viel stärker steigen könnten, falls die Straße von Hormus geschlossen bleibt. Laut Wood Mackenzie, einem Energieanalyseunternehmen, wurden dadurch etwa drei Viertel der Ölproduktion der Persischen Golfregion vom Weltmarkt genommen. Das Unternehmen prognostiziert, dass die Ölpreise in den kommenden Wochen auf 150 Dollar pro Barrel steigen könnten, falls die Lieferungen nicht wieder aufgenommen werden. Dies würde die Gaspreise in den Vereinigten Staaten weiter in die Höhe treiben, wo sie laut AAA am Dienstag landesweit durchschnittlich 3,54 Dollar pro Gallone erreichten – ein Anstieg von etwa 20 % in nur einem Monat.
Erwartete Inflationsspitze im März und darüber hinaus
Laura Rosner-Warburton, Senior Economist bei MacroPolicy Perspectives, einem Beratungsunternehmen, erwartet, dass die Inflation im März um bis zu 0,8 % oder 0,9 % gegenüber dem Vormonat ansteigen könnte. Dies wäre der größte monatliche Anstieg seit fast vier Jahren. In diesem Fall könnte die jährliche Inflation leicht 3 % überschreiten und in den Folgemonaten potenziell 4 % erreichen. Zum Vergleich: Die Gesamtpreise werden für Februar nur um 0,3 % gegenüber dem Vormonat prognostiziert.
Der Anstieg der Gaspreise in diesem Monat ist der größte seit März 2022 und davor seit Juni 2009, so Rosner-Warburton, die dies als "enorm" und "höchst ungewöhnlich" bezeichnet. Langfristig werden höhere Gaspreise auch andere Kosten wie Flugtarife und Versandkosten erhöhen, was Lebensmittel und Restaurantbesuche verteuern könnte. Die Kernpreise werden in diesem Monat zwar weniger stark betroffen sein, könnten aber im Laufe der Zeit steigen, da teureres Gas Flugtarife und andere Transportkosten in die Höhe treibt.
Die Federal Reserve in einem Dilemma
Der Preisanstieg wird die "Inflationsbekämpfer" der Federal Reserve beunruhigen und könnte die Konsumausgaben verlangsamen sowie die breitere Wirtschaft belasten. Auch wenn der Anstieg ein einmaliges Ereignis sein und sich potenziell umkehren könnte, falls der Krieg bald endet, droht der Anstieg der Gaspreise die Inflation für mindestens einige Monate zu verschärfen. Dies wird eine Zinssenkung durch die Federal Reserve, die nächste Woche tagt, mit ziemlicher Sicherheit verzögern. Die Fed hatte ihren Leitzins im vergangenen Jahr dreimal gesenkt, bevor sie ihn bei ihrer letzten Sitzung im Januar unverändert ließ.
Die Fed ist bereits tief gespalten, ob sie ihren Leitzins auf dem aktuellen Niveau von etwa 3,6 % halten muss, um die Inflation näher an ihr 2 %-Ziel zu drücken, oder ob sie den Satz senken sollte, um Kreditaufnahme, Ausgaben und Neueinstellungen zu unterstützen. Ein unerwartet starker Stellenabbau im Februar, bei dem 92.000 Arbeitsplätze gestrichen wurden und die Arbeitslosenquote leicht auf immer noch niedrige 4,4 % von 4,3 % anstieg, verschärft die schwierige Lage der Fed. Normalerweise würde sie die Zinsen senken, um Wachstum und Neueinstellungen anzukurbeln, aber sie erhöht die Zinsen – oder hält sie zumindest auf dem aktuellen Niveau –, wenn sie sich Sorgen um die Inflation macht. Austan Goolsbee, Präsident der Federal Reserve Bank of Chicago, kommentierte auf Bloomberg: "Das ist immer das Worst-Case-Szenario für die Zentralbank." Er fügte hinzu: "Je mehr Unsicherheiten wir bekommen, desto mehr denke ich, dass der Zeitpunkt, an dem es sinnvoll ist zu handeln, immer weiter nach hinten verschoben wird."
Lehren aus der Vergangenheit: Die Vorsicht der Fed
Gregory Daco, Chefökonom bei EY-Parthenon, einem Beratungsunternehmen, erklärte, dass die Fed normalerweise erwarten würde, dass ein Ölpreisschock höchstens einen vorübergehenden Einfluss auf die Inflation hat und die Zinsen möglicherweise immer noch senken würde, wenn die Wirtschaft niedrigere Kreditkosten benötigt. Doch die Fed-Politiker wurden vor einigen Jahren "verbrannt", als sie die post-COVID-Inflationsspitze 2022-23 – die schlimmste seit vier Jahrzehnten – zunächst als temporär bezeichneten. Infolgedessen werden sie zögern, das Risiko einer vorzeitigen Zinssenkung einzugehen. Einige Beamte erwähnten während der Januar-Sitzung sogar, dass sie die Zinsen bald erhöhen statt senken müssten, so das Protokoll der Sitzung – und das war vor dem Iran-Krieg. Daco fasst zusammen: "Sie wollen nicht noch einmal verbrannt werden."
Weitere Inflationsfaktoren im Blick
Neben den direkten Auswirkungen der Energiepreise sind auch andere Faktoren relevant. Die jüngsten, aufeinanderfolgenden Monate mit erhöhten Erzeugerpreisindex (PPI)-Werten verdienen Aufmerksamkeit. Der Kern-PPI im Januar stieg um 0,8 % gegenüber dem Vormonat, nach einem Anstieg von 0,6 % im Dezember. In beiden Monaten trieben Großhandelsmargen den Großteil der Gewinne an – ein Zeichen dafür, dass der Druck durch Tarife näher an die Verbraucherpreise rückt, da Großhändler höhere Kosten an Einzelhändler weitergeben, um ihre Gewinnmargen zu erhalten. Diese PPI-Anstiege werden sich zeitverzögert auf die Verbraucherpreisdaten auswirken.
Eine gerichtliche Anordnung vom 4. März, die die Regierung zur Rückerstattung von über 130 Milliarden Dollar an globalen Zöllen an Importeure verpflichtete, wird voraussichtlich nur eine begrenzte Inflationsentlastung bringen. Obwohl Zölle von Importeuren und Produzenten gezahlt werden, ist es unwahrscheinlich, dass Unternehmen, die höhere Kosten hatten, bereits umgesetzte Preiserhöhungen rückgängig machen. Das Risiko weiterer Tarife bleibt zudem bestehen.