Tech-Giganten investieren Milliarden in KI: Free Cash Flow unter Druck

Die größten US-amerikanischen Tech-Konzerne Alphabet, Microsoft, Meta und Amazon planen, im Jahr 2026 fast 700 Milliarden US-Dollar in den Ausbau ihrer Künstlichen Intelligenz (KI)-Infrastruktur zu investieren. Diese massiven Kapitalausgaben, die eine Steigerung von über 60 % gegenüber dem Vorjahr bedeuten, werfen bei Anlegern Fragen bezüglich des Free Cash Flows auf.

Massive KI-Investitionen belasten Free Cash Flow

Die vier Hyperscaler Alphabet, Microsoft, Meta und Amazon werden 2026 voraussichtlich fast 700 Milliarden US-Dollar für ihre KI-Initiativen ausgeben. Diese Investitionen umfassen hochpreisige Chips, den Bau neuer Rechenzentren und die notwendige Netzwerktechnologie. Im Vergleich zu 2025, einem bereits historischen Jahr, steigen die Kapitalausgaben damit um über 60 %.

Dies führt zu Margendruck, geringerer Cash-Generierung kurzfristig und der potenziellen Notwendigkeit, die Eigenkapital- und Schuldenmärkte anzuzapfen. Der kombinierte Free Cash Flow (FCF) der vier größten US-Internetunternehmen sank bereits 2025 auf 200 Milliarden US-Dollar, von 237 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024. Ein noch drastischerer Rückgang wird für 2026 erwartet.

Amazon: Hohe Ausgaben und Anlegerdruck

Amazon plant für 2026 Investitionen von 200 Milliarden US-Dollar. Analysten von Morgan Stanley prognostizieren für Amazon einen negativen Free Cash Flow von fast 17 Milliarden US-Dollar, während Bank of America sogar ein Defizit von 28 Milliarden US-Dollar erwartet. Das Unternehmen signalisierte in einer SEC-Einreichung, dass es zur Finanzierung des Ausbaus Eigenkapital und Schulden aufnehmen könnte.

Nach der Bekanntgabe sank die Amazon-Aktie an einem Freitag um fast 6 % und im Jahresverlauf um 9 %. BNP Paribas-Analyst Nick Jones bezeichnete den Kursrückgang von rund 11 % nach der Veröffentlichung der Q4-Zahlen 2025 als übertrieben. Trotz einer soliden Performance im vierten Quartal 2025 mit 213,4 Milliarden US-Dollar Umsatz und 24,98 Milliarden US-Dollar operativem Gewinn, belastete die niedrigere operative Gewinnprognose für Q1 2026 die Stimmung.

Positive Aspekte sind der um 22 % sequenziell auf 244 Milliarden US-Dollar gestiegene AWS-Auftragsbestand, die zunehmende Akzeptanz von AWS-eigenen Chips, die Dynamik im Einzelhandel (einschließlich Amazon Haul und Lebensmittel) und die starke Werbeleistung. Amazon CEO Andy Jassy hob hervor, dass das Wachstum von Amazon Web Services (AWS) das schnellste seit 13 Quartalen war.

Alphabet: Ambitionierte Pläne und sinkender FCF

Alphabet investiert in sein Cloud-Infrastrukturgeschäft sowie in seine Gemini-Modelle und rechnet mit Kapitalausgaben von bis zu 185 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr. Morgan Stanley Managing Director Brian Nowak prognostiziert sogar Ausgaben von bis zu 250 Milliarden US-Dollar für 2027. Pivotal Research erwartet einen Rückgang des Free Cash Flows von Alphabet um fast 90 % auf 8,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026, gegenüber 73,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025.

Im November tätigte Alphabet eine Anleiheemission über 25 Milliarden US-Dollar, und die langfristigen Schulden vervierfachten sich 2025 auf 46,5 Milliarden US-Dollar. Analysten von Mizuho schreiben in einem Bericht, dass bärische Investoren die potenzielle Verdopplung der Kapitalausgaben in diesem Jahr als "begrenzten FCF im Jahr 2026 mit unsicherer" Kapitalrendite betrachten könnten. Dennoch bleiben die Analysten bullish und behielten ihre Kaufempfehlungen für die jeweiligen Aktien bei.

Meta: Negative FCF-Prognosen

Meta plant Kapitalausgaben von bis zu 135 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr. Analysten von Barclays prognostizieren einen Rückgang des Free Cash Flows von Meta um fast 90 %. Sie erwarten sogar einen negativen FCF für 2027 und 2028, was sie als "etwas schockierend" bezeichnen, aber als wahrscheinliche Entwicklung im "KI-Infrastruktur-Wettrüsten" sehen.

Meta CFO Susan Li betonte in einer Telefonkonferenz zu den Quartalsergebnissen, dass die "höchste Priorität" darin liege, Ressourcen zu investieren, um eine Führungsposition im Bereich KI einzunehmen.

Microsoft: Resilienter Free Cash Flow trotz Investitionen

Microsofts Kapitalausgaben steigen ebenfalls, jedoch langsamer als bei den Wettbewerbern. Barclays schätzt, dass der Free Cash Flow in diesem Jahr um 28 % sinken wird, sich aber 2027 wieder erholen dürfte. BNP Paribas-Analyst Stefan Slowinski hebt die Widerstandsfähigkeit des Free Cash Flows von Microsoft hervor.

Er prognostiziert eine FCF-Marge von etwa 22 % für Microsoft, verglichen mit 5 % oder weniger bei den Wettbewerbern, was Microsoft als einen disziplinierteren KI-Investor positioniert. Slowinski behält seine Outperform-Bewertung und ein Kursziel von 659 US-Dollar bei. Eine Schwäche ist das Azure-Wachstum, das im hohen 30%-Bereich stagniert, während Google und Amazon im vierten Quartal Marktanteile im Cloud-Geschäft gegenüber Microsoft gewinnen konnten.

Strategische Notwendigkeit und Marktchancen

Trotz der Belastung des Free Cash Flows sehen viele Analysten und Branchenexperten die KI-Investitionen als strategisch notwendig an. Die Tech-Giganten verfügen über massive Barreserven von über 420 Milliarden US-Dollar, was ihnen einen Vorteil gegenüber kleineren KI-Startups wie OpenAI und Anthropic verschafft. Deutsche Bank-Analysten sehen Alphabets Infrastrukturausbau als einen "bedeutenden Wettbewerbsvorteil" (Moat).

Die KI wird als "generationenübergreifende Chance" mit potenziellen Umsätzen im Billionenbereich betrachtet. Unternehmen entwickeln und testen KI-Agenten für vielfältige Aufgaben, was einen "unersättlichen Bedarf" an Rechenleistung und Cloud-Diensten schafft. Daniel Newman, CEO der Futurum Group, betont: "Zwischen dem, was in Unternehmen und Betrieben geschieht – sie alle bauen auf diesen KI-Unternehmen Google, Meta, Amazon auf. Dies sind Kerntechnologien." Morgan Stanleys Nowak sieht "viele Signale für Rendite" bei Google Cloud, Google Search und und YouTube.

Skeptiker äußern jedoch Bedenken, dass ein Rückschlag bei OpenAI, das KI-Deals im Wert von über 1,4 Billionen US-Dollar angekündigt hat, zu einer Marktansteckung führen könnte, da ein Großteil der KI-Wachstumsaussichten an den ChatGPT-Entwickler gebunden ist. Michael Nathanson, Mitbegründer von MoffettNathanson, merkt an: "Die Wahrheit ist, wir stehen am Beginn eines neuen Technologiesprungs, und es ist wirklich schwer, die Nachhaltigkeit der Top-Line zu beurteilen." Er fügt hinzu: "Wir treten in neue Zeiten ein, und die Vorhersage der Top-Line ist viel schwieriger geworden. Es gibt eine Menge Überraschungen."