US-Firmen nutzen Zollrückerstattungen als Kreditsicherheit in Cash-Krise
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Nachdem der Oberste Gerichtshof die von Präsident Donald Trump verhängten Zölle vor zwei Monaten für unrechtmäßig erklärte, hofften viele US-Unternehmen auf eine Rückkehr zu niedrigeren Preisen und die Rückerstattung bereits gezahlter Abgaben. Doch die Entscheidung hat auch ein potenzielles Problem von 166 Milliarden US-Dollar geschaffen, da die Auszahlung der Rückerstattungen auf sich warten lässt und viele Firmen dringend Liquidität benötigen.
Die $166-Milliarden-Frage: Warum US-Unternehmen um Liquidität ringen
US-Importeure, die die Hauptlast der Zölle trugen, warten nun auf geschätzte 166 Milliarden US-Dollar an Rückerstattungen. Gleichzeitig sind viele große Unternehmen durch Lieferkettenprobleme infolge der Importzölle, gestiegene Energiepreise durch den Iran-Krieg und verunsicherte Verbraucher, die eine Rezession befürchten, finanziell angeschlagen.
Alex Hennick, Präsident und CEO der Liquidationsfirma A.D. Hennick and Associates, beschreibt die Lage: "Unternehmen kämpfen. Die Wirtschaft ist im Moment schwierig. Die Herstellungskosten sind gestiegen, der Verkehr ist zurückgegangen und die Einzelhandelsumsätze sind gesunken." Er fügt hinzu, dass dies eine Situation sein kann, in der ein Unternehmen ums Überleben kämpft und dieses Geld benötigt.
Kreative Lösungen in schwierigen Zeiten
Die Daten stützen Hennicks Einschätzung. Eine KPMG-Umfrage vom Februar ergab, dass mehr als die Hälfte der US-Unternehmen schrumpfende Margen verzeichnete. 82 Prozent meldeten einen Rückgang der Auslandsumsätze und 61 Prozent einen Rückgang der Inlandsumsätze. Fast 70 Prozent der Firmen gaben an, größere Investitionen aufgrund der Zölle verschoben zu haben.
Der Oberste Gerichtshof erklärte im Februar die unter dem International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) verhängten Zölle für unrechtmäßig. Dies ebnete den Weg für US-Unternehmen, die während des Jahres der Zölle gezahlten Beträge zurückzuerhalten. Es bleiben jedoch Fragen offen, wann und in welcher Höhe diese Rückerstattungen tatsächlich ausgezahlt werden. Das höchste Gericht machte keine Angaben zur Bestimmung oder Verteilung der Rückerstattungen, was dem Court of International Trade und der U.S. Customs and Border Protection (CBP) überlassen bleibt. Die CBP gibt an, dass Rückerstattungen 45 Tage nach Inbetriebnahme ihres automatisierten Zahlungssystems erfolgen sollen. Die erste Phase der Systembereitstellung startete am 20. April.
Rückerstattungsansprüche als Kreditsicherheit
Da einige Unternehmen nicht warten können, nutzen cash-hungrige Firmen ihre Zollrückerstattungsansprüche als Kreditsicherheit. Hennick betont: "Wenn Sie den Cashflow benötigen, damit Ihr Unternehmen wachsen, überleben kann, ist es besser, ihn jetzt zu haben und zu versuchen, es zu schaffen, als zu warten."
Laut einer CBP-Einreichung Ende März haben sich von den über 330.000 betroffenen US-Importeuren nur 26.664 (8 %) für das automatische Rückerstattungssystem der Behörde angemeldet. Diese Importeure machen bereits 120 Milliarden US-Dollar der Zolleinnahmen aus. Dies bedeutet, dass sich weitere Anmeldungen auf den verbleibenden Betrag der 166 Milliarden US-Dollar beziehen. Hennick vermutet, dass insbesondere große Unternehmen aus der Fertigungs- und Automobilindustrie sowie dem Einzelhandel und Konsumgüterbereich die Nutzung von Rückerstattungsansprüchen als Kreditsicherheit als lohnenswert erachten könnten.
Alternativen und die Risikobereitschaft
Trotz seit fünf Jahren erhöhter Zinssätze ist die Aussicht auf sofortige Liquidität eine Erleichterung für Unternehmen, die mit der Ungewissheit über den genauen Zeitpunkt ihrer Rückerstattungen zu kämpfen haben. Es ist auch eine Alternative zum 100 Milliarden US-Dollar schweren Sekundärmarkt, auf dem Unternehmen die Rechte an Rückerstattungsansprüchen an Hedgefonds und Liquiditätsspezialisten verkaufen. Der Verkauf der Rechte kann Unternehmen einen Bruchteil des eventuellen Rückerstattungswertes sofort einbringen und die Ungewissheit beseitigen. Allerdings verzichten sie dabei auf den größeren Betrag, den sie bei Abwarten des Rückerstattungsprozesses erhalten hätten.
Wes Harrell, Broker und Leiter einer Handelsgruppe bei der Kapitalmarktgesellschaft Seaport Global, erklärte gegenüber Fortune, dass das Beleihungsverhältnis bei potenziellen Rückerstattungen, die als Sicherheit dienen, etwa 50 Prozent betragen könnte. Ein Anspruch von 10 Millionen US-Dollar wäre demnach nur 5 Millionen US-Dollar als Kredit wert. Im Vergleich dazu verkaufen Unternehmen die Rechte an ihren Rückerstattungsansprüchen für etwa ein Viertel ihres prognostizierten Wertes.
Laut Hennick hängt die Entscheidung, wie Unternehmen die Rückerstattungsansprüche nutzen, von ihrer Risikobereitschaft ab. Er prognostiziert jedoch, dass mehr Firmen als nicht vor schwierigen Entscheidungen stehen werden, anstatt einfach auf die Rückerstattungen zu warten. "Es kommt an den Punkt, wo einige Leute keine Wahl haben", sagte er. "Sie werden entweder ihren Anspruch verkaufen oder Geld leihen müssen, um weiter operieren zu können."
Die Fallstricke der Finanzierung
Harrell sieht jedoch erhebliche Risiken im Zusammenhang mit der Kreditaufnahme. Es besteht die Möglichkeit, dass die Regierung nur eine Teilerstattung gewährt oder einen Anspruch ganz ablehnt. Trotz der Schätzungen der CBP glauben einige Lieferkettenexperten, dass es aufgrund der schieren Größenordnung der fraglichen Gelder Jahre dauern könnte, bis die Rückerstattungen ausgezahlt werden. Wenn Rückerstattungen länger als erwartet dauern, könnten die aufgelaufenen Zinsen für einen Kredit höher sein als die Rückerstattung selbst.
"Als Importeur sind Sie immer noch voll dem Zeitpunkt des rechtlichen Prozesses ausgesetzt, weil Sie im Grunde Ihre Rechte auf die volle Rückerstattung behalten haben", sagte Harrell. "Sie haben das Problem nicht gelöst. Sie haben es nur finanziert."
Je länger die Zeit ohne definitive Antworten auf die Rückerstattungen vergeht, desto mehr Unternehmen werden laut Harrell Maßnahmen ergreifen, wie den Verkauf ihrer Ansprüche. Sie ziehen es vor, jetzt Geld einzustreichen, anstatt auf eine spätere Summe zu warten. "CFOs werden Klarheit und Sicherheit bezüglich ihres Kapitals bevorzugen", sagte er, "im Gegensatz zur Unsicherheit über eine bedingte staatliche Forderung ohne definierten Zeitplan."