Zinsentscheidungen und Arbeitsmarktdaten prägen Jahresend-Finanzmärkte

Die Finanzmärkte stehen vor einem ereignisreichen Jahresende, das von einer Flut an Wirtschaftsdaten und wichtigen Zentralbankankündigungen geprägt sein wird. Anstatt einer besinnlichen Vorweihnachtszeit müssen sich Anleger auf entscheidende Signale von Notenbanken und Konjunkturindikatoren einstellen, die die weitere Entwicklung maßgeblich beeinflussen könnten.

Fed: Fokus auf den US-Arbeitsmarkt

Ein helles Schlaglicht fällt auf die US-Arbeitsmarktdaten für November, die am Dienstag veröffentlicht werden und als dominanter Treiber für Vermögenswerte gelten. Dies liegt an den Kommentaren von Fed-Chef Jerome Powell, der in der vergangenen Woche andeutete, dass ein sich abschwächender Arbeitsmarkt der Hauptgrund für Zinssenkungen sei. Die Daten, die sowohl Oktober- als auch November-Zahlen umfassen, kommen zu einem Zeitpunkt, an dem Märkte und Fed unterschiedliche Erwartungen haben. Die Märkte erwarten eine Lockerung um 57 Basispunkte im nächsten Jahr (etwas mehr als zwei Senkungen), während die Fed laut ihrer jüngsten SEP-Projektion nur eine Senkung prognostiziert.

Die Fed kündigte letzte Woche eine Zinssenkung um 25 Basispunkte an, wodurch der Zielbereich auf 3,50 % - 3,75 % sank. Dies war die dritte aufeinanderfolgende Reduzierung in diesem Jahr. Die Entscheidung war keineswegs einstimmig: Fed-Gouverneur Stephen Miran plädierte für eine Senkung um 50 Basispunkte, während die Präsidenten der Fed von Kansas City, Jeff Schmid, und Chicago, Austan Goolsbee, für eine Beibehaltung der Zinsen stimmten (9-3-Abstimmung). Vier weitere nicht stimmberechtigte Mitglieder sprachen sich ebenfalls für keine Änderung aus, was eine leicht restriktive Tendenz zeigte.

Obwohl mehr Mitglieder für eine Beibehaltung der Zinsen stimmten, deutete die SEP an, dass das Wachstum zunehmen, die Arbeitslosigkeit im nächsten Jahr sinken und die Inflation sich abkühlen wird. Mit nachlassendem Inflationsdruck und einem sich abschwächenden Arbeitsmarkt wird die Politik der Lockerung unterstützt. Powell ließ kürzlich durchblicken, dass Fed-Ökonomen glauben, die Beschäftigungszahlen könnten um 60.000 Positionen pro Monat überbewertet sein. Angesichts der Erwartungen von median 40.000 neuen Arbeitsplätzen könnte die Wirtschaft tatsächlich Arbeitsplätze verlieren. Die Schätzungsspanne ist jedoch breit, von -20.000 bis 110.000.

Aus handelbarer Sicht würde eine negative Zahl wahrscheinlich eine größere Überraschung liefern, da nur wenige Ökonomen dies erwarten. Sollte die Arbeitslosenquote ebenfalls steigen, könnte dies den Verkaufsdruck verstärken. Die Frage ist das Tempo der Fed-Lockerung im nächsten Jahr. Niedriger als erwartete Arbeitsmarktdaten könnten die Wetten auf eine Fed-Zinssenkung im März erhöhen (derzeit 50/50), wobei der April dann vollständig für eine Reduzierung um 25 Basispunkte eingepreist wäre, was den USD zum Jahresende hin belasten könnte. Umgekehrt könnte ein besser als erwartetes Ergebnis die Geldmärkte dazu veranlassen, sich stärker an den Fed-Prognosen auszurichten, was dem USD Auftrieb gäbe. Die US-Arbeitslosenquote wird im November voraussichtlich bei 4,4 Prozent stabil bleiben.

Nach den Arbeitsmarktdaten werden die USA am Donnerstag die Inflationszahlen für November veröffentlichen, wobei der Headline-VPI bei 3,1 Prozent erwartet wird. Investoren werden genau beobachten, ob es zu einem Anstieg der Wareninflation im Zusammenhang mit Zöllen kommt.

BoE: Baileys entscheidende Stimme

In Großbritannien wird am Donnerstag das letzte Update der Bank of England (BoE) erwartet. Die Märkte weisen eine 90-prozentige Wahrscheinlichkeit zu, dass die Zentralbank den Leitzins um 25 Basispunkte von 4,00 % auf 3,75 % senken wird. Bei der letzten Sitzung am 6. November stimmte die Zentralbank mit 5 zu 4 Stimmen dafür, den Leitzins bei 4,00 % zu belassen. Meiner Meinung nach, obwohl eine Zinssenkung fest auf dem Tisch liegt, könnten die Märkte etwas voreilig gewesen sein.

Ich glaube, die MPC-Mitglieder Breeden, Dhingra, Ramsden und Taylor werden erneut für eine Senkung des Leitzinses um 25 Basispunkte stimmen. Ebenso wird erwartet, dass die Mitglieder Greene, Lombardelli, Mann und Pill erneut für eine Beibehaltung der Zinsen stimmen. Entscheidend bei dieser Sitzung ist BoE-Gouverneur Andrew Bailey. Bei der letzten Sitzung sagte Bailey, dass "Aufwärtsrisiken für die Inflation seit August weniger drängend geworden sind" und er eine zusätzliche Lockerung der Politik für wahrscheinlich hält, wenn "die Disinflation in der kommenden Periode deutlicher etabliert wird".

Angesichts der vorherigen dovish Abstimmungsverteilung, des Signals der BoE, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat, und eines tief gespaltenen MPC, hält Bailey die entscheidende Stimme. Da die Entscheidung im Wesentlichen von Baileys Stimme abhängt, könnte eine überraschende Beibehaltung der Zinsen eine erhebliche Aufwärtsbewegung des GBP auslösen.

Die wichtigsten Wirtschaftsdaten zeigen, dass die Inflation zu sinken beginnt, obwohl sie weiterhin erhöht ist. Die britische Headline-Inflation im Oktober (J/J) sank auf 3,6 %, nach drei Monaten bei 3,8 %, wobei die Kerninflation (J/J) ebenfalls von 3,5 % im September auf 3,4 % zurückging. Die Dienstleistungsinflation kühlte sich ebenfalls auf 4,5 % ab – den niedrigsten Stand seit Dezember 2024 – von 4,7 %. Dies hält die Bank von Zinssenkungen ab, da das BIP-Wachstum mager bleibt und die Arbeitslosigkeit steigt. Am Dienstag werden die britischen Arbeitsmarktdaten für Oktober und am Mittwoch der Inflationsbericht für November veröffentlicht. Sollten beide Berichte deutlich schlechter ausfallen, würde dies einen Abwärtsdruck auslösen, da die Märkte weitere Lockerungen im nächsten Jahr einpreisen. Ein deutlicher Anstieg der Daten könnte jedoch eine moderate restriktive Neubewertung hervorrufen, dem GBP Auftrieb geben und sogar die Abstimmung von BoE-Gouverneur Bailey beeinflussen.

EZB: Erwartete Stabilität

Kurz nach der BoE-Entscheidung wird auch die Entscheidung der Europäischen Zentralbank (EZB) bekannt gegeben. Es wird jedoch erwartet, dass dies ein "Nothing-Burger"-Ereignis sein wird, da die Zentralbank keinen Grund hat, die Zinsen bei dieser Sitzung zu senken. Folglich werden der Einlagensatz bei 2,00 % und der Refinanzierungssatz bei 2,15 % – dem Mittelpunkt des neutralen Bereichs der EZB – bleiben. EZB-Präsidentin Christine Lagarde wird voraussichtlich bekräftigen, dass die Politik "gut aufgestellt" ist, und darauf hinweisen, dass sie sich nicht auf einen bestimmten Zinspfad festlegen.

BoJ: Warten auf den richtigen Moment

Diese ereignisreiche Woche wird mit einem Update der Bank of Japan (BoJ) abgeschlossen, die voraussichtlich ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 0,75 % anheben wird. Investoren weisen derzeit eine 75-prozentige Wahrscheinlichkeit zu, dass die Zentralbank die Zinsen anheben wird, eine bemerkenswerte restriktive Neubewertung von unter 50 % im letzten Monat. Dies folgte auf Kommentare von BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda Anfang dieses Monats, der den Schritt im Rahmen der "Zentralbankkommunikation" im Wesentlichen telegrafierte. Ueda erklärte, die BoJ werde "die Vor- und Nachteile" einer Zinserhöhung abwägen. Dies wird durch Berichte untermauert, dass BoJ-Beamte bei der bevorstehenden Sitzung keinen Widerstand gegen eine Zinserhöhung leisten werden.

Mit einer Headline-Inflation von 3,0 % in Japan (J/J) und einer Kerninflation, die etwa im gleichen Tempo verläuft, stellt sich die Frage, ob die BoJ hinter der Kurve zurückbleibt – ich denke, das ist der Fall – und was als Nächstes kommt. Selbst mit einer Zinserhöhung auf 0,75 % bleiben die Realzinsen im negativen Bereich; daher erwarte ich weitere Zinserhöhungen im nächsten Jahr – die Märkte preisen fast zwei Erhöhungen (+43 Basispunkte) ein. Ziel ist es, den Leitzins auf ein "neutrales" Niveau zu bringen (derzeit geschätzt zwischen 1,0 % und 2,5 %), ein Niveau, das die Wirtschaft weder stimuliert noch verlangsamt. Der aktuelle Satz liegt unter diesem Bereich, was bedeutet, dass mehrere Erhöhungen wahrscheinlich erwartet werden, bevor der Zyklus endet.

Ich denke, bei diesem Ereignis kommt es wirklich darauf an, was Ueda sagt. Übermäßig vorsichtige Äußerungen, die eine weitere kurzfristige Zinserhöhung vorerst als unsicher erscheinen lassen, könnten beispielsweise den anfänglichen Aufwärtstrend nur von kurzer Dauer sein lassen. Andererseits würden Zusagen für baldige Zinserhöhungen eine starke Nachfrage nach dem JPY untermauern.