Fed-Zinssenkungen rücken in weite Ferne: Inflation und Iran-Krieg beeinflussen Geldpolitik

Die Erwartungen an Zinssenkungen der Federal Reserve schwinden zusehends. Steigende Inflation, angeheizt durch höhere Energiepreise infolge des Iran-Krieges, lässt die Wahrscheinlichkeit einer Lockerung der Geldpolitik sinken. Stattdessen könnten höhere Zinsen die Folge sein, was Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen beeinflusst.

Iran-Krieg und steigende Zinsen: Ein Wendepunkt für die Geldpolitik

Der Anstieg der Benzinpreise, der aus dem Iran-Krieg resultiert, hat weitreichende Folgen für die Finanzen vieler Amerikaner: höhere Zinsen. Seit Kriegsbeginn am 28. Februar sind die längerfristigen Zinsen schnell gestiegen, was die Kosten für Hypotheken-, Auto- und Geschäftskredite in die Höhe treibt. Angesichts der voraussichtlich steigenden Inflationsraten in den kommenden Monaten schwindet die Aussicht auf Zinssenkungen durch die Federal Reserve (Fed) in diesem Jahr. Wall-Street-Investoren sehen stattdessen die Wahrscheinlichkeit einer tatsächlichen Zinserhöhung steigen.

Dass eine Zinserhöhung zu einem plausiblen Szenario geworden ist – auch wenn die meisten Ökonomen sie noch für unwahrscheinlich halten – stellt eine scharfe Kehrtwende gegenüber Anfang des Jahres dar. Damals konzentrierte sich die Debatte eher darauf, wie oft die Fed ihren Leitzins senken würde, nicht ob überhaupt. Krishna Guha, Leiter der Wirtschaftsstudien bei Evercore ISI, einer Investmentbank, schrieb dazu: „Wir denken, dass Kürzungen verzögert, nicht entgleist sind. Die Frage ist, verzögert bis September, verzögert bis Dezember oder unbestimmter“ bis 2027.

Die Fed im Dilemma: Inflation vs. Wirtschaftswachstum

Der Krieg hat die Fed vor ein schwieriges Dilemma gestellt. Die meisten Ökonomen erwarten, dass der Konflikt die Inflation durch steigende Gaspreise verschärfen könnte. Wenn die Gaspreise jedoch sehr hoch steigen – beispielsweise 5 Dollar pro Gallone über einen längeren Zeitraum – könnten sie Verbraucher dazu zwingen, ihre Ausgaben an anderer Stelle zu kürzen, um die höheren Gaskosten auszugleichen. Dies würde die Wirtschaft verlangsamen und potenziell die Arbeitslosigkeit erhöhen.

Jonathan Pingle, Ökonom bei UBS, fasst die Situation zusammen: „Mehr Inflation bedeutet wahrscheinlich höhere Zinsen. Andererseits wird dieser Energiepreisschock ein Gegenwind für das Wachstum sein.“ Die Fed erhöht die Zinsen – oder hält sie unverändert –, um die Inflation zu bekämpfen, während sie die Zinsen oft senkt, um die Wirtschaft anzukurbeln und die Arbeitslosigkeit zu senken. Fed-Präsident Jerome Powell erklärte auf einer Pressekonferenz, dass die Annahme eines temporären Effekts schwieriger sei, da die Inflation seit fünf Jahren über dem 2%-Ziel liege und viele Amerikaner die Wirtschaft negativ beurteilten.

Austan Goolsbee, Präsident der Federal Reserve Bank of Chicago, sagte, wenn die Inflation steigen würde, während die Arbeitslosenquote stabil bliebe und die Amerikaner Anzeichen zeigten, in Zukunft höhere Inflation zu erwarten, "dann liegt ein offensichtliches Drehbuch vor, nämlich Zinserhöhungen müssen auf dem Tisch liegen."

Erwartungen der Märkte und der Fed divergieren

Wall-Street-Investoren erwarten laut Futures-Preisen, die von CME Fedwatch verfolgt werden, keine Zinssenkungen mehr in diesem Jahr. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bis Oktober ist auf fast 25% gestiegen, von null nur eine Woche zuvor. Mary Daly, Präsidentin der San Francisco Fed, erklärte, die durch den Iran-Krieg entstandene Unsicherheit bedeute, „es gibt keinen einzigen wahrscheinlichsten Pfad“ für den Leitzins der Fed, was darauf hindeutet, dass die Fed in den kommenden Monaten nach oben, unten oder unverändert agieren könnte.

Die jüngsten Projektionen der US-Zentralbanker zeigten, dass der Leitzins der Fed bis Ende dieses Jahres nur um einen Viertelprozentpunkt fallen würde, ohne Hinweis auf den Zeitpunkt eines solchen Schrittes. Diese Ansicht blieb gegenüber früheren Projektionen unverändert. Finanzmärkte hatten zuvor erwartet, dass die Zentralbank bis Mitte 2026 mit Zinssenkungen beginnen würde. Diese Erwartungen änderten sich schnell, nachdem die Ölpreise während des Konflikts mit dem Iran stark anstiegen.

Konkrete Auswirkungen auf Kreditnehmer

Wenn Investoren erwarten, dass die Fed ihren kurzfristigen Leitzins länger höher hält, steigen auch längerfristige Zinsen. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe ist von knapp unter 4% am 27. Februar, dem Tag vor Beginn des Iran-Krieges, auf fast 4,4% am Mittwoch gestiegen.

Hypothekenzinsen folgen eng der 10-jährigen Rendite. 30-jährige Festhypotheken liegen laut dem Hypothekenriesen Freddie Mac jetzt im Durchschnitt bei 6,22%, gegenüber knapp unter 6% vor dem Krieg.

Inflationsausblick und FOMC-Entscheidung

Fürs Erste konzentrieren sich viele Fed-Beamte stärker auf die Bedrohung durch höhere Inflation. Ökonomen von UBS erwarten, dass die Inflation, gemessen an der bevorzugten Kennzahl der Fed (PCE), diesen Monat auf 3,4% springen und das Jahr bei 3% beenden wird, was über dem 2%-Ziel der Fed von 2% liegt. Goolsbee merkte an, dass die Arbeitslosenquote "ziemlich niedrig und stabil" sei, was die Inflationsseite derzeit besorgniserregender mache.

Das Federal Open Market Committee (FOMC), das geldpolitische Gremium der Fed, hielt die Zinsen am Mittwoch unverändert in einem Bereich von 3,5% bis 3,75%. Dies war die zweite aufeinanderfolgende Sitzung, in der die Zinsen stabil gehalten wurden. Die Entscheidung, den Leitzins stabil zu halten, wurde an den Finanzmärkten weithin erwartet. Die neuen Projektionen der US-Zentralbanker zeigten, dass die PCE-Inflation Ende dieses Jahres bei 2,7% liegen wird, deutlich über dem 2%-Ziel der Zentralbank. Das ist ein Anstieg gegenüber den 2,4%, die in der vorherigen Prognose der Fed im Dezember erwartet wurden.

Jerome Powell erklärte, dass die individuellen Prognosen der FOMC-Teilnehmer eine "bedeutende Bewegung hin zu weniger Kürzungen" zeigten, obwohl der Median unverändert blieb. Er betonte, dass die Zinsprognose "konditioniert auf die Leistung der Wirtschaft" sei: "Wenn wir diesen Fortschritt nicht sehen, dann werden Sie die Zinssenkung nicht sehen."