US-Gesundheitssektor unter Druck: Hedgefonds wetten gegen Anbieter

Hedgefonds haben in der vergangenen Woche erstmals seit 14 Wochen mehr US-Gesundheitsaktien verkauft als gekauft. Dies geht aus einer Notiz von Goldman Sachs vom 22. Dezember hervor. Der Auslöser ist die bevorstehende Debatte um auslaufende Subventionen, die Gesetzgeber dazu zwingt, die Kosten einzudämmen. Millionen von Amerikanern könnten ab dem neuen Jahr mit deutlich höheren Gesundheitskosten konfrontiert sein.

Hedgefonds ziehen sich aus dem Gesundheitssektor zurück

Die Analyse von Goldman Sachs, die Reuters vorliegt, zeigt, dass Hedgefonds die Woche als Nettoverkäufer von Gesundheitsdienstleistern, Pharma- und Biotech-Firmen beendeten. Lediglich die Subsektoren Biowissenschaften und Gesundheitstechnologie verzeichneten Nettozukäufe. Die Short-Wetten, die auf fallende Kurse spekulieren, übertrafen die Long-Positionen um mehr als acht zu eins. Trotz dieses jüngsten Rückgangs bleiben die Bestände im Gesundheitssektor im Vergleich zu den Jahres- und Fünfjahresdurchschnitten relativ hoch.

Im November waren die Telemedizin-Firma Him & Hers und der Hersteller wissenschaftlicher Instrumente Bruker die Top-Short-Picks unter den mittelgroßen US-Aktien, wie Hazeltree berichtet, das 700 Vermögensverwalter und 15.000 Aktien weltweit verfolgt. US-Präsident Donald Trump kündigte an, sich in den kommenden Wochen mit Krankenversicherern treffen zu wollen, um über Preissenkungen zu sprechen.

Das Dilemma der ACA-Subventionen

Rund 24 Millionen Amerikaner beziehen ihre Krankenversicherung über den Affordable Care Act (ACA), auch bekannt als Obamacare. Die während der COVID-Pandemie erhöhten Subventionen laufen am 31. Dezember aus, sofern der Kongress nicht handelt. Dies würde für die Nutzer deutlich höhere Kosten bedeuten.

Die steigenden Gesundheitskosten und andere Verbraucherpreise haben die öffentliche Unzufriedenheit geschürt und könnten bei den Zwischenwahlen 2026 eine große Rolle spielen. Die Hausrepublikaner verabschiedeten diese Woche ein von Trump unterstütztes Gesetz, das die Prämien für einige senken, gleichzeitig aber Subventionen kürzen und die Kosten für andere ab Januar 2027 erhöhen würde – zwei Monate nach den Wahlen.

Politische Blockade und ihre Folgen

Der Gesundheitsversicherungssektor ist zu einem "Blitzableiter für politische und Markt-Turbulenzen" geworden, da der Kongress über das Schicksal der erweiterten ACA-Subventionen uneinig bleibt. Ein letzter Versuch der Demokraten, eine dreijährige Verlängerung der Subventionen zu erzwingen, wurde am 20. Dezember im Repräsentantenhaus mit 204 zu 203 Stimmen von den Republikanern blockiert. Demokratische Abgeordnete wie Jim McGovern und Rosa DeLauro protestierten lautstark und warfen der republikanischen Führung vor, die Abstimmung vorzeitig beendet zu haben.

Der Senat, ebenfalls von Republikanern kontrolliert, hatte bereits in der Vorwoche konkurrierende Pläne zur Adressierung der Subventionen abgelehnt. Die Spannungen um die auslaufenden ACA-Subventionen waren bereits Ursache für den rekordverdächtigen Regierungsstillstand früher in diesem Herbst. Ohne ein Eingreifen könnte dies eine "Todesspirale" auslösen, bei der gesündere Personen ihre Versicherung kündigen, was die Versicherungspools destabilisiert und die Kosten weiter in die Höhe treibt.

Auswirkungen auf Versicherer und Investoren

Die politische Unsicherheit hat die Marktvolatilität für Krankenversicherer verstärkt, insbesondere für jene, die stark von Regierungsprogrammen abhängig sind. Versicherer wie Centene, Molina, Elevance Health und Oscar Health Inc. stehen vor einem "perfekten Sturm" aus steigenden medizinischen Kosten, Anmelderisiken und politischer Unsicherheit. Centene beispielsweise kämpfte mit hohen medizinischen Kostenquoten (MCRs) aufgrund erhöhter Auslastung, teurer verschreibungspflichtiger Medikamente und Verhaltensgesundheitsausgaben, was zu einem Rückgang der Aktie um fast 46 % im Jahresverlauf führte. Die Aktien der Molina Group fielen 2025 um etwa 50 %, trotz eines starken dritten Quartals, da politische Unsicherheit und finanzielle Belastungen durch Medicaid die operativen Verbesserungen überschatteten.

Im Gegensatz dazu haben Humana und UnitedHealth proaktive Schritte unternommen, um Risiken zu mindern, darunter der Ausstieg aus unrentablen Märkten und die Optimierung von Planentwürfen. Analysten merken an, dass UnitedHealth das Wachstum im Medicare Advantage-Bereich nutzt, um Medicaid-Herausforderungen auszugleichen, der breitere Sektor jedoch "hochsensibel gegenüber ACA-bedingter Volatilität" bleibt. Investoren nehmen eine vorsichtigere Haltung ein, wobei Hedgefonds und institutionelle Anleger verstärkt Derivate zur Absicherung gegen potenzielle Volatilität einsetzen. Langfristige Investoren prüfen die Bilanzen der Versicherer auf Widerstandsfähigkeit gegenüber Anmelderückgängen.

Die Zukunft der US-Gesundheitsversorgung

Die Konzentration im Sektor spielt ebenfalls eine Rolle. In den letzten fünf Jahren haben UnitedHealth Group und Elevance Health (ehemals Anthem) sowohl den kommerziellen als auch den Medicare Advantage-Markt dominiert. Laut einem Bericht sind 95 % der kommerziellen Krankenversicherungsmärkte heute als hochkonzentriert eingestuft, mit Herfindahl-Hirschman-Index (HHI)-Werten von über 1.800. Dies bedeutet, dass politisch bedingte Störungen überproportionale Auswirkungen auf eine kleinere Anzahl von Unternehmen haben könnten, was das systemische Risiko verstärkt.

Während die unmittelbare Krise auf das Auslaufen der Subventionen abzielt, könnte die langfristige Reformagenda der Republikaner den Sektor neu gestalten. Der vorgeschlagene Plan des Repräsentantenhauses zielt darauf ab, private Versicherungsoptionen für Arbeitgeber und Arbeitnehmer zu erweitern, um die Kosten für die Steuerzahler zu senken. Die Debatte um die ACA-Subventionen wird die Erschwinglichkeit der Gesundheitsversorgung und damit die breitere wirtschaftliche Stabilität beeinflussen. Die Unsicherheit bleibt ein dominierender Faktor für den US-Gesundheitssektor.