US-Staatsschuld: Warnung vor unvorbereiteter Finanzkrise bei Rekordverschuldung

Die Vereinigten Staaten sehen sich einer potenziellen Wirtschaftskrise mit einer nie dagewesenen finanziellen Anfälligkeit gegenüber. Die Staatsverschuldung hat mittlerweile 100 % der gesamten Wirtschaftsleistung des Landes erreicht – ein Niveau, das zuletzt im Zweiten Weltkrieg verzeichnet wurde. Ein führender überparteilicher Think Tank schlägt Alarm: Das Land fliege blind in den nächsten Notfall, und die Folgen für gewöhnliche Amerikaner könnten gravierend sein.

Die wachsende Schuldenlast der USA

Das Committee for a Responsible Federal Budget (CRFB), eine in Washington ansässige Fiskalaufsichtsbehörde, deren Vorstand ehemalige Senatoren, Kabinettssekretäre und Gouverneure beider Parteien angehören, hat einen umfassenden neuen Bericht veröffentlicht. Dieser warnt davor, dass politische Entscheidungsträger "jämmerlich unvorbereitet" seien, um die nächste Rezession oder den nächsten Finanzschock zu bewältigen. Die Gruppe betont, dass die USA "mit ziemlicher Sicherheit mit einer höheren Verschuldung in den nächsten Schock eintreten werden, als wir es je zuvor waren", was die Fähigkeit, eine angemessene Reaktion zu mobilisieren, erheblich beeinträchtigen könnte.

Aktuell übersteigt die US-Staatsverschuldung 38 Billionen US-Dollar und wird in den kommenden Jahrzehnten voraussichtlich stark ansteigen. Das Committee for Economic Development (CED) warnt, dass diese Entwicklung Wirtschaftswachstum, Altersvorsorge und die globale Führungsrolle der Nation bedroht. Allein im Jahr 2025 stieg die Verschuldung um über 2 Billionen US-Dollar. Das Bundeshaushaltsdefizit für das Geschäftsjahr 2025 wird auf 1,8 Billionen US-Dollar geschätzt.

Historische Parallelen und aktuelle Risiken

Der CRFB-Bericht hebt die hohen Einsätze hervor. Als die Dot-Com-Blase Anfang der 2000er-Jahre platzte, lag die US-Verschuldung bei nur 34 % des BIP, und die Bundesregierung verzeichnete einen Überschuss. Bei der Finanzkrise 2008 betrug die Verschuldung 35 % des BIP. Als COVID-19 eintraf, lag sie bei 79 % des BIP. Heute liegt die Verschuldung bei etwa 100 % des BIP, die jährlichen Defizite nähern sich 6 % des BIP, und die Zinszahlungen verschlingen fast ein Fünftel aller Bundeseinnahmen – etwa doppelt so viel wie in jeder der früheren Krisen.

Die Zahlen werden sich voraussichtlich weiter verschlechtern. Bis 2036 wird die Verschuldung laut Prognosen des Congressional Budget Office (CBO), die im Bericht zitiert werden, voraussichtlich 120 % des BIP erreichen, wobei die Zinsen 0,26 US-Dollar von jedem Dollar verschlingen, den die Regierung einnimmt. Das CBO prognostizierte zudem, dass die Staatsverschuldung bis 2036 auf 64 Billionen US-Dollar ansteigen könnte, was 120 % des gesamten BIP entspräche und den bisherigen Rekord von 106 % aus dem Jahr 1946 übertreffen würde.

Das CRFB skizziert verschiedene Katastrophenszenarien, darunter das Platzen einer Vermögensblase in den Bereichen Immobilien, Aktien, KI oder digitale Vermögenswerte. Auch andere "Black Swan"-Ereignisse wie Naturkatastrophen, Kriege oder der Zusammenbruch einer wichtigen Industrie werden genannt. Der Bericht wurde vor den Luftangriffen der USA und Israels auf den Iran verfasst, die den Verkehr durch die Straße von Hormus zum Erliegen brachten und die Ölpreise über 100 US-Dollar pro Barrel steigen ließen. Das CRFB weist auch auf fiskalische oder geldpolitische Fehler als großes Risiko hin, insbesondere bei dem Versuch, ein "Stagflationsszenario" zu bewältigen.

Die Gefahr unkoordinierter Krisenreaktionen

Die Hauptsorge des CRFB ist nicht nur, dass Amerika verschuldet ist, sondern auch, dass Washington eine dokumentierte Angewohnheit hat, die Dinge in Krisenzeiten zu verschlimmern. "Allzu oft warten die Gesetzgeber, bis der Notfall eintritt, bevor sie darüber nachdenken, wie sie reagieren könnten", warnt der Bericht. Solche krisenbedingten Reaktionen können kostspielig und willkürlich sein und in einigen Fällen ein Problem lösen, während sie ein anderes schaffen.

Als Beleg verweist die Gruppe auf die letzten beiden großen Abschwünge. Die Große Rezession erhöhte die Staatsverschuldung um etwa 35 Prozentpunkte des BIP. Die Pandemie-Reaktion fügte weitere 20 Punkte hinzu. In keinem Fall hat Washington seine Kreditaufnahme nach Abklingen der unmittelbaren Gefahr wieder eingedämmt. Das Ergebnis ist ein strukturelles Defizit, das nun ein dauerhaftes Merkmal des Bundeshaushalts ist, anstatt eine vorübergehende Reaktion auf eine Krise.

Der Bericht warnt auch vor dem Reflex, einfach nur Geld auszugeben. "Wie die Erfahrungen Anfang der 2020er-Jahre zeigten, kann übermäßiger Stimulus letztendlich zu steigender Inflation und höheren Zinsen führen, insbesondere wenn das Angebot begrenzt ist", heißt es. Wenn die nächste Krise selbst durch hohe Schulden ausgelöst wird – durch einen Vertrauensverlust am US-Staatsanleihenmarkt, eine Währungskrise oder eine Inflationsspirale –, könnte eine weitere Kreditaufnahme aktiv nach hinten losgehen.

Der "Break Glass Plan": Ein Vier-Punkte-Vorschlag

Um vergangene Fehler zu vermeiden, schlägt das CRFB vor, dass der Kongress einen vierteiligen Notfallrahmen entwickelt und vereinbart, bevor die nächste Krise eintritt:

• Gezielte, angemessene Stimulusmaßnahmen: Diese sollten auf die spezifische Art des Schocks zugeschnitten und von "Wunschlisten" befreit sein, die Gesetzgeber zu oft an Notfallgesetze anhängen.
• Eine "Super PAYGO"-Regel: Diese würde den Kongress verpflichten, jeden Dollar kurzfristiger Notausgaben mit zwei Dollar mittelfristiger Einsparungen zu koppeln. Potenzielle Einsparungen könnten durch gleiche Medicare-Sätze für gleiche Verfahren, die Reduzierung von Medicare Advantage-Überzahlungen oder die Schließung einer Lücke bei der staatlichen und lokalen Steuerabzugsgrenze erzielt werden.
• Ein "Standard-Defizitreduzierungsmechanismus": Dies wäre ein automatisches Set fiskalischer Leitplanken, das nach der Erholung der Wirtschaft in Kraft treten würde. Der Mechanismus würde das automatische Wachstum von Ausgabenprogrammen wie Social Security, Medicare und Medicaid einfrieren, diskretionäre Ausgaben konstant halten und eine gestaffelte Zusatzsteuer für Gutverdiener und Unternehmen einführen.
• Eine überparteiliche Fiskalkommission: Diese politisch ambitionierteste Komponente würde die automatischen Kürzungen durch sorgfältiger zugeschnittene Reformen des Steuerrechts, der Anspruchsprogramme und des Bundeshaushaltsprozesses ersetzen. Die Kommission hätte die Aufgabe, die Solvenz von Social Security und Medicare wiederherzustellen und Betrug und Missbrauch zu reduzieren. Ihre Empfehlungen würden beschleunigte Abstimmungen in beiden Kammern des Kongresses erhalten.

Die Rolle einer überparteilichen Finanzkommission

Die Forderung nach einer überparteilichen Fiskalkommission wird auch vom Committee for Economic Development (CED) unterstützt. Der CED-Bericht fordert den Kongress auf, eine solche Kommission einzurichten, die aus Mitgliedern des Kongresses bestehen soll, um umfassende Empfehlungen zur Stabilisierung der Staatsfinanzen, zur Verbesserung des Schulden-BIP-Verhältnisses und zur Sicherung der langfristigen Solvenz von Social Security und Medicare zu entwickeln. Ohne Reformen wird die Insolvenz der Social Security und Medicare Trust Funds innerhalb von sieben Jahren prognostiziert.

David K. Young, Präsident des CED, betont: "Amerikas Schuldenentwicklung ist nicht nachhaltig, und die Kosten der Untätigkeit steigen." Eine solche Kommission sollte in einem Geist der Zusammenarbeit arbeiten, strategische Ziele verfolgen und von Führungspersönlichkeiten beider Parteien besetzt werden. Eine überparteiliche Mehrheit der Kommissionsmitglieder sollte die endgültigen Empfehlungen unterstützen, die der Kongress unter strengen Zeitvorgaben und Abstimmungsverpflichtungen prüfen sollte.

Auswirkungen auf Investoren und die Wirtschaft

Die steigende Staatsverschuldung und die damit verbundenen Zinszahlungen lenken kritische Ressourcen von privaten Investitionen und Konsumausgaben ab, was das Wirtschaftswachstum verlangsamt und größere Anschaffungen wie Eigenheime für Durchschnittsamerikaner zunehmend unerschwinglich macht. Der ehemalige US-Kongressabgeordnete Ken Buck warnt, dass die Regierung mehr für den Schuldendienst ausgibt als für die Verteidigung, wobei fast ein Viertel dieser Zinszahlungen an ausländische Länder geht.

Für Investoren können Schuldenentwicklungen Anlass zur Sorge geben, wobei die kurzfristigen Marktauswirkungen oft davon abhängen, wie die Zinsen reagieren. Ein größeres Angebot an Anleihen und eine geringere Beteiligung einiger Käufer können den Aufwärtsdruck auf die Zinsen erhöhen. Höhere Zinsen machen Anleihen wettbewerbsfähiger gegenüber Aktien. Haworth von U.S. Bank merkt an, dass sich die Markterzählung schnell ändern kann, wenn Anleger glauben, dass die Zinsen ihren Höhepunkt erreicht oder sich stabilisiert haben.

Investoren sollten in Erwägung ziehen, Aktien übergewichtet zu halten, um vom anhaltenden Wirtschaftswachstum zu profitieren. Festverzinsliche Anlagen könnten eine leicht untergewichtete Position einnehmen, doch Staatsanleihen und andere Anleihen spielen weiterhin eine wichtige Rolle in einem breit diversifizierten Portfolio. U.S. Bank wird die steigende Schuldenlast der Regierung und die Politik, die die langfristige Nachhaltigkeit beeinflusst, auf Anzeichen von Veränderungen in der breiteren Investitionslandschaft hin beobachten.

Warum jetzt Handlungsbedarf besteht

Die Warnung des CRFB kommt zu einem Zeitpunkt besonderer Volatilität. Die langfristigen Renditen von Staatsanleihen bleiben erhöht – über 4 % bei zehnjährigen Anleihen und nähern sich 5 % bei 30-jährigen Anleihen –, während die Inflation über dem 2 %-Ziel der Federal Reserve verharrt. Der Kongress debattiert gleichzeitig über weitreichende Steuer- und Ausgabenänderungen, die laut CRFB und anderen Fiskalwächtern weitere Billionen zur Verschuldung hinzufügen könnten.

Seit 1950 haben die USA elf Rezessionen erlebt – etwa eine alle sieben Jahre; die letzte endete 2020. Nach historischen Durchschnittswerten könnte jederzeit eine weitere eintreten. Und im Gegensatz zu jedem früheren Abschwung in der modernen amerikanischen Geschichte wird die nächste Rezession das US-Finanzministerium mit weniger Handlungsspielraum vorfinden, als es je hatte.

"Je früher ein solcher Plan bereit ist, desto besser", schließt der Bericht. "Man weiß nie, wann ein Notfall eintritt, und wir müssen darauf vorbereitet sein, das Glas zu zerbrechen."